宏源豆类油脂周报：调整压力来临，等待企稳

宏源豆类油脂周报20240416 调整压力来临，等待企稳 www.hongyuanqh.com 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) 010-82292680 •大豆：美国大豆出口销售不理想，中国大豆进口量低于预期，南美天气正常，巴西大豆收获接近尾声，需求暗淡。 •供应变化 –4-6月预计累计到港大豆总计在2970万吨，比去年同期增加 –巴西收获86%，速度略低于去年 –阿根廷大豆生长顺利，产区未来而几周天气良好 –美国大豆种植面积将扩大，已经完成3% •需求端 –豆粕库存处于去年同期，日成交量一般 –生猪价格平缓，存栏量下降，而出栏量同比高位 •南美天气：本周巴西中部和北部地区将会继续出现零星阵雨。上周末经过的锋面将在本周早些时候停止，并给南部带来更有希望的大范围降雨。 巴西收获进度 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 •南美天气：阿根廷播种完成，巴西收获正常 –巴西收获进度略慢 –阿根廷播种完成，天气状况良好 1月9日 1月16日 1月23日 1月30日 2月6日 2月13日 2月20日 2月27日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 –市场现在关注的焦点是巴西大豆产量最终是多少 •截止4月14日，美国大豆播种进度为3%。 美豆播种进度 120 100 80 60 40 20 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 大豆到港预估 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •大豆到港供应：到港数量未来平稳 –3月到港650万吨，4月800万吨，5月预估到港1120万吨 –季节性进口将会增加，5-6月预计到港数量达到全年顶峰 –豆粕供应持续宽松 –数据来源：mysteel •大豆压榨：压榨数量低于去年同期，数据来源：我的农产品 –春节后，大豆压榨量回升，并且已经回升到4年来高位。 压榨厂大豆压榨量 250 200 150 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 •豆粕库存与去年相同，大豆库存偏高数据来源：我的农产品 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 大豆库存 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 压榨厂豆粕库存量 140 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 豆粕需求增速 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •豆粕需求增速回升： •来自于生猪绝对量减少 •需求端处于季节性回升 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 •油脂：在需求疲软与原油价格下跌带动下，棕榈油领跌，而豆油和菜油在供应增加下也不断下跌 •预计马来在4月份产量大概率回升，但增速不明显，库存偏低限制了价格跌幅 •生柴：原油价格几乎与棕榈油走势一致，生物柴油利润并未改善 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 油脂绝对价格低，下跌空间有限 •马来棕榈油产量在3月产量环比增长 –3月产量环比增长10.57%，出口量环比下滑32.75%，主要因为斋月节日 –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 马来产量 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 2020 2021 2022 2023 2024 马来库存 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 •印尼产量环比和同比都在增加，数据来源：GAPKI 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 –滞后印尼数产据量，后验使用 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 –印尼产量在回升，但库存却在下降 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） –POGO和BOHO衡量的生柴掺混成本，有利掺混 •豆油，数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足 豆油需求 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 -5 2021 2022 2023 2024 –豆油库存降低与压榨量减少有关，并非需求增强 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 –棕榈油库存明显下降，未来进口预计减少 棕榈油进口数量 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 棕榈油库存 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网 –4月到港30万吨，5月到港预计25万吨，6月27万吨 •菜系库存，数据来源：我的农产品 菜籽油库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 菜籽粕库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 –菜油库存处于同期高位，菜籽粕库存并不高 •压榨量迅速回升，菜油供给量回升，数据来源：我的农产品 油菜籽压榨量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com