宏源豆类油脂周报20240508：豆粕小牛初现，油脂震荡走高
宏源豆类油脂周报20240508 豆粕小牛初现，油脂震荡走高 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) 010-82292680 •大豆：美国大豆种植受到天气影响略有延迟，巴西第二大豆生产州遭遇暴雨将减产10%，中国大豆进口量低于预期，阿根廷大豆收获正常，国内需求无大变化。 •供应变化 –5-7月预计累计到港大豆总计在3060吨，比去年同期减少 –巴西收获接近尾声，第二大豆生产州遭遇暴雨将减产10% –阿根廷大豆收获已经开始 –美国大豆种植开始，已经完成25% •需求端 –豆粕库存处于去年同期，日成交量一般 –生猪价格平缓，存栏量下降，而出栏量同比高位 •产区天气：周三至周六期间，美国中部地区（尤其是玉米种植带东部）将迎来更多降雨。 • 巴西地区天气 阿根廷地区 •南美天气：未来2周，局部地区降雨量较多，对大豆收获有一定影响。 •南美天气：阿根廷开始收获，巴西收获基本完成 –巴西收获接近尾声 –阿根廷收获开始：截至2024年5月1日的一周，阿根廷大豆收获进度达到36.2%，相比上一周高了10.7%，相比去年同期低了0.2%。 –市场现在关注的焦点是巴西第二大豆州减产情况。 •截止5月05日，美国大豆播种进度为25%。 美豆播种进度 120 100 80 60 40 20 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 大豆到港预估 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •大豆到港供应：到港数量未来增加 –4月到港800万吨，5月1000万吨，6月预估到港1080万吨 –季节性进口将会增加，5-6月预计到港数量达到全年顶峰 –豆粕供应持续宽松 –数据来源：mysteel •大豆压榨：压榨数量低于去年同期，数据来源：我的农产品 –上周大豆压榨量下降，主要因五一假期。 大豆压榨量 250 200 150 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 •豆粕库存开始季节性增加，与去年同期明显增加，大豆库存偏高 数据来源：我的农产品 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 大豆库存 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 豆粕库存量 140 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 豆粕需求增速 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •豆粕需求增速下降： •来自于供应增加明显 •需求端处于季节性下降 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 •油脂：在欧洲油菜籽受灾消息影响下，菜油大涨已经创今年以来新高，豆油在大豆上涨带动下跟随反弹，马来棕榈油也受油脂上涨激励相应反弹，但油脂供应充足，持续上涨概率不大。 •预计马来在4月份产量增长10%，后期还可能继续增加，而出口则回落 •生柴：原油价格跌幅较大，生物柴油利润并未改善 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 油脂绝对价格低，是后期上涨的基本逻辑 •马来棕榈油产量在4月产量环比增长 –4月产量环比增长10%，出口量略有下降 马来产量 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 2020 2021 2022 2023 2024 –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 马来库存 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 •印尼产量环比减少、同比持平，数据来源：GAPKI –印尼产量在回升，库存也在回升 –滞后数据，后验使用 印尼产量 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） –POGO和BOHO衡量的生柴掺混成本，有利掺混 •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足 豆油需求 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 –豆油库存增加是季节性，夏季需求减少 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 –棕榈油库存明显下降，未来进口预计减少 棕榈油进口数量 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 棕榈油库存 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网 –5月到港25万吨，6月到港预计28万吨，7月19万吨 •菜系库存，数据来源：我的农产品 菜籽油库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 菜籽粕库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 –菜油库存开始下降，菜籽粕库存并不高 •压榨量季节性回落，菜油供给量减少，数据来源：我的农产品 油菜籽压榨量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 期货市场有风险， 投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com
