宏源豆类油脂周报2025.02.07
大豆
- 天气因素：阿根廷天气先干燥后迎来降雨，巴西大豆开始收获但遇到降雨，单产略有减少，市场预计巴西大豆增产不变，阿根廷大豆减产约300万吨。
- 政策因素：美国在2月1日对全球商品加税，包括中国、加拿大、墨西哥，税率在10-25%之间，中国已开始实施，加拿大和墨西哥推迟至3月初；美国2月份降息可能性低，美元短暂调整有限，压制农产品价格。
- 市场表现：CBOT大豆站稳10美元，技术上底部初现，可继续技术性上涨。
- 供应变化：
- 2024年12月中国大豆进口量794.1万吨，同比减少19%，创四年来同期最低值；2024年中国大豆进口量创纪录的1.0503亿吨，同比增长6.5%。
- 巴西2024/25年度大豆预计产量1.671亿吨至1.69亿吨，同比增长约11%；阿根廷2024/25年度大豆预计产量5100万吨至5500万吨。
- 2024年12月美国大豆压榨量创历史新高，达到2.06604亿蒲，环比提高6.94%，同比提高5.79%。
- 需求端：豆粕库存逐步下降，日成交量一般；生猪价格春节前略有反弹，但出栏量增加，豆粕需求变差后市预期豆类底部初现，短期属于强势。
天气因素
- 南美天气：未来两周南美天气温度正常。
- 南美大豆销售：南美陈大豆销售接近尾声，巴西大豆基本销售完毕；阿根廷2023/24年度大豆累计销售3726.32万吨，进度为74.98%。
美国大豆
- 收割进度：截至11月10日，美国大豆收割工作已完成96%，符合市场预期。
豆类供应
- 到港数量：未来季节性减少，12月份预估到港865万吨，1月份到港650万吨，2月份到港400万吨，3月份到港665万吨；1-3月份大豆进口略低往年；豆粕后期供应充足。
- 压榨量：春节期间压榨量明显回落，因部分油厂检修或放假。
国内供应
- 豆粕库存：季节性下降，与去年同期相比回归正常，大豆港口库存同期最高，关注大豆库存下降趋势。
- 豆粕需求：1月份豆粕需求增速处于高位，库存季节性低点，需求端略有回升。
油脂
- 国内油脂类期货：节后大幅上涨，豆油期货领涨，棕榈油跟随走高，菜油略微弱一些；国内油脂基差仍很高，外盘豆类期货底部基本明确，支撑豆油强势调整，但短期涨幅较大，追涨需谨慎；中期来看，油脂震荡走势概率较大，适合上下沿操作。
- 马来西亚棕榈油：2024年12月产量环比下降8.3%，库存环比下降6.91%。
- 印尼棕榈油：10月份产量回升，但库存环比下降。
- 生柴：原油价格回落，棕榈油和豆油价格强劲上涨，生物柴油利润减少。
- 国内供需：油脂进口仍维持在高位，大豆进口增长放缓，菜油和豆油库存增加。
- 棕榈库存与进口：棕榈油库存减少，未来进口预计增加。
- 菜籽油：后期到港数量陆续增加，供应压力仍高。
- 菜系库存：菜油库存继续回升，菜籽粕库存也开始增加，因压榨量增加。
- 油菜籽压榨量：春节长假，油菜籽压榨量季节性回落。
风险提示
期货市场有风险，投资需要谨慎。
