宏源豆类油脂周报：底部仍有待确认

宏源豆类油脂周报2024.08.28底部仍有待确认 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) 010-82292680 •大豆：美国大豆生长区天气略有干燥，良好率略有下降，应无太大影响单产，南美大豆加速上市销售，美联储主席基本确定9月份降息，美元继续走弱的预期支撑了豆价；国内大豆与豆粕需求疲软，大豆和豆粕库存缓慢增加。 •供应变化 –7-10月预计累计到港大豆总计在3410吨，比去年同期增幅在10% –南美大豆库存充足，销售正在进行 –美国大豆优良率为67%，比上周略降1%需求端 –豆粕库存逐步回升，日成交量一般 –生猪出栏下降，豆粕需求减弱 后市预期 豆类继续跟随外盘探底，油脂震荡寻底，短期均属于弱势。 •美国天气：商品气象集团称，预计随着本周的推进，未来一周美国中部的极端高温将有所缓和，且降水量正常。 •美国降水量美国最高温度 •南美大豆收获：南美大豆收获基本完成 –巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，24年7月巴西大豆出口量为1125.00万吨，较6月的1394.74万吨减少269.74万吨。 –8月15日-8月21日阿根廷2023/24年度大豆累计销售2613.70万吨，进度为52.59% –市场现在关注的焦点是美国天气，以及南美大豆加速上市。 阿根廷大豆销售进度 美豆优良率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1 2 3 4 5 678 91011121314151617181920 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 •美国农业部发布的作物进展周报显示，截至8月25日，美国大豆优良率为67%，比上周降低1%，上年同期为58%。 数据来源：mysteel •大豆到港供应：到港数量未来季节性减少 大豆到港预估 1200 1000 800 600 400 200 0 –8月预估到港980万吨,9月份预估到港750万吨，10月份530万吨 –大豆进口季节性减少，预计在11月份会逐步回升 –豆粕后期供应将减少 123456 7 8 9 10 11 12 20212022 2023 2024 –数据来源：mysteel •大豆压榨：近四年压榨数量处于低位数据来源：我的农产品 –上周大豆与豆油价格均小幅反弹，压榨利润增加，上周大豆压榨量有所增加。 大豆压榨量 250 200 150 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 •豆粕库存创新高，与去年同期明显增加，大豆库存也不断增加 数据来源：我的农产品 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 豆粕库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 大豆库存 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 豆粕需求增速 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •豆粕需求增速下降： •来自于供应增加明显 •需求端处于季节性下降 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 •油脂：油脂类价格上周明显上升，棕榈油期货上涨幅度最大，主因是印尼当选总统希望明年推出B50（即掺混50%棕榈油基生物柴油），高于当前的B35，但印度农业部建议提高豆油和棕榈油等食用油进口关税，以保护国内油籽种植户。棕榈油期货先上涨后回落，但带动了菜籽油和豆油逐步反弹；不过在整体商品价格走弱下，油脂反弹难度较大，还可能再次回撤。 •马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年7月马来西亚棕榈油产量环比增加11.93% •生柴：原油价格大幅下跌，而棕榈油和豆油也在下跌，生物柴油利润平稳。 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 •马来棕榈油产量在7月产量增加13% •2024年7月马来西亚棕榈油产量预估为184万吨，环比增加13.94% 马来库存 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 2020 2021 2022 2023 2024 马来产量 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 •印尼产量同比、环比均减少，数据来源：GAPKI –印尼产量因斋月减少，库存也在回升 印尼产量 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 –滞后数据，后验使用 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足 –豆油库存增加是季节性，9月份有望减少 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 豆油需求增速 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 13 57911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 –棕榈油库存开始回升，未来进口预计量增加 棕榈油进口数量 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 棕榈油库存 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网 –7月17万吨，8月份18万吨，9月份14万吨，10月份17万吨 •菜系库存，数据来源：我的农产品 –菜油库存略有下降，菜籽粕库存回落 菜籽粕库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 菜籽油库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •压榨量处于高位，菜油与菜粕供给增加。数据来源：我的农产品 油菜籽压榨量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 期货市场有风险， 投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com