大豆与豆粕
- 大豆：南美主产区天气正常，阿根廷收获过半，巴西基本结束。USDA预测美国2025/26年度大豆期末库存2.95亿蒲，低于预期；2024/25年度美国大豆期末库存下调至3.5亿蒲。中美降低关税利好全球经济增长，但美国大豆仍征收23%关税，进口优势不足。豆类现货止跌，内外盘走势趋于一致。外盘大豆技术走强，基本面稳定，后期大豆与豆粕逐步上涨。
- 供应变化：2025年3月中国大豆进口350万吨，同比减少36.8%，创2008年以来同期最低；1-3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%。USDA预测巴西2024/25年度大豆产量1.75亿吨，调增600万吨；阿根廷产量调低50万吨；美国大豆产量调低70万吨，全球期末库存略降。3月美国大豆压榨量620万短吨，显著高于预期，同比增长1.5%。
- 需求端：豆粕库存逐步下降，日成交量一般。生猪价格反弹，出栏量增加。季节性需求旺季过后，豆粕需求减弱。
- 天气因素：南美未来两周天气正常。
- 南美销售情况：南美陈大豆销售接近尾声，巴西大豆基本销售完毕。阿根廷2023/24年度大豆销售进度82.64%。市场关注巴西大豆上市及美国关税影响。
- 美国大豆种植进度：截至2025年5月12日，美国大豆种植进度48%，高于五年平均，但落后于2024年同期6个百分点。
- 大豆到港数量：未来季节性增加，4月份显著回升，豆粕后期供应充足。
- 大豆压榨量：五一过后压榨量季节性回升。
- 国内供应：豆粕价格走低，压榨厂豆粕库存小幅增加，大豆港口库存同期最高，关注大豆库存下降趋势。
- 豆粕需求：需求增速明显回落，现货基差较高，采购高峰已过。
- 巴西大豆价格：雷亚尔汇率跌至历史低点，新大豆上市，销售热情高涨，价格走低。
- 国产大豆价格：稳中下跌，受需求清淡和豆一期货下跌拖累。东北产区大豆价格坚挺。
- 豆一与豆二价差：继续扩大。
- 中美关税：互相减免利多CBOT大豆，对国内大豆影响不大，中国仍征收美国大豆23%关税，进口依赖南美大豆。国内大豆和豆粕企稳，后期跟随外盘共振，震荡上涨概率较大。
油脂
- 油脂：中美降低关税后，原油价格企稳，但马来棕榈油产量大增，价格预计低位整理；菜油存在政策性降关税风险；豆油供给充足，进入消费淡季难以大涨；油脂价格弱势整理等待反弹机会。中期来看，油脂维持区间震荡。
- 马来西亚棕榈油产量：2025年4月产量预估173万吨，环比增加24.62%。
- 印尼产量与库存：棕榈油价格上涨，印尼出口减少，库存变化不大。
- 棕榈生柴与豆油生柴盈利：生物柴油利润增加。
- 豆油库存：需求季节性回落，库存季节性回升，需求增速处于低位。
- 棕榈库存与进口：库存减少，季节性需求减弱，进口增加。
- 菜籽油后期到港数量：陆续增加，供应压力仍高。
- 菜系库存：菜油库存变化不大，菜籽粕库存连续下降。
- 油菜籽压榨量：回升，关注加拿大油菜籽反倾销调查结果。
风险提示
期货市场有风险，投资需要谨慎。
