宏源豆类油脂周报：油强豆弱趋于改变

大豆与豆粕

• 大豆供应：美国大豆收获正常，巴西生长区天气好转后有望加速供应；南美大豆销售过半，美国大豆收获过半；9-12月预计累计到港大豆总计约3385万吨，同比减少2.1%。
• 需求端：国内大豆与豆粕需求一般，豆粕库存逐步回升，日成交量一般；生猪价格下跌导致豆粕需求减弱。
• 库存：豆粕库存季节性下降但仍处高位，大豆库存也季节性减少，需关注大豆库存反弹趋势。
• 压榨量：大豆压榨量持平，近四年处于低位，压榨利润改善不大。

豆类价格趋势

• 豆类跟随外盘探底，油脂震荡寻底，短期均属弱势；11月份美联储降息幅度预期减小后美元走强，压制豆类价格，供强需弱矛盾未改善。

天气因素

• 南美未来两周天气温度正常，市场关注巴西天气及美国大豆上市情况。

油脂市场

• 油脂价格：上周油脂类价格明显上升，棕榈油涨幅最大，主因马来出口增长、原油价格上涨及欧盟反森林砍伐法案推迟。
• 马来西亚棕榈油：10月1-10日产量环比下降6.46%，9月产量同比下降3.8%。
• 印尼棕榈油：7月产量与库存同比、环比均减少。
• 生物柴油利润：原油价格上涨但棕榈油和豆油涨幅更大，生物柴油利润减少。
• 国内供需：油脂进口高位，大豆进口增长放缓，菜油和豆油库存维持高位。
• 库存：棕榈油库存减少，未来进口预计量减少；豆油库存处于近4年新高但后期趋于减少；菜油库存略有下降，菜籽粕库存迅速回升。
• 压榨量：国庆假日期间油菜籽压榨量回落，进入消费淡季。

研究结论

• 豆类短期弱势，油脂反弹难度大；关注南美天气及美国大豆上市情况；国内豆粕需求季节性下降，库存高位；油脂库存维持高位，棕榈油库存减少。