宏源豆类油脂周报：短期下跌结束，等待企稳

宏源豆类油脂周报2024.06.05短期下跌结束，等待企稳 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) 010-82292680 •大豆：美国大豆种植速度加快，天气好转后预期产量增加；巴西第二大豆生产州减产10%约220万吨，阿根廷大豆收获正常，国内大豆与豆粕需求减弱，大豆和豆粕库存缓慢增加。 •供应变化 –5-7月预计累计到港大豆总计在3060吨，比去年同期减少 –巴西收获接近尾声至98.8%，港口物流正在恢复之中 –阿根廷大豆收获完成86%，预计产量不变 –美国大豆种植已经完成78%，略高于预期 •需求端 –豆粕库存逐步回升，日成交量一般 –生猪价格不断上涨，已经到达一定高度 •美国天气：上周美国表层土壤墒情总体改善，其中美国中西部的墒情普遍改善。 •截至2024年5月26日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例15%，上周16%，去年同期36%。 •南美天气：未来两周，南美地区天气正常。 •巴西地区天气阿根廷地区 •南美天气：阿根廷收获过大半，巴西收获基本完成 –巴西收获接近尾声至98.8% –阿根廷收获开始：截至5月29日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为86.0%，比一周前提高8.1%。 –市场现在关注的焦点是美国天气，以及南美大豆加速上市。 •截至6月2日，美国大豆播种工作完成78%，一周前为68%，上年同期为89%，五年平均进度为 美豆播种进度 120 100 80 60 40 20 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 73%。作为对比，报告出台前分析师预计大豆播种完成80%。 大豆到港预估 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •大豆到港供应：到港数量未来增加 –5月900万吨，6月预估到港1090万吨,7月份预估到港 995万吨。 –季节性进口将会增加，5-6月预计到港数量达到全年顶峰 –豆粕供应持续宽松 –数据来源：mysteel 大豆压榨量 250 200 150 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 •大豆压榨：压榨数量低于去年同期，数据来源：我的农产品 –上周大豆压榨量回升，主要季节性回升。 •豆粕库存开始季节性增加，与去年同期明显增加，大豆库存偏高 数据来源：我的农产品 大豆库存 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 豆粕库存 140 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 豆粕需求增速 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •豆粕需求增速下降： •来自于供应增加明显 •需求端处于季节性下降 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 •油脂：油脂类冲高回落，原油期货下跌以及豆类期货走低、马来棕榈油因出口低于预期回落到前期整理平台，菜油在充足供给下下跌幅度较大，后市能否企稳，还主要依靠原油期货止跌以及大豆期货反弹。 •马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加26%。 •生柴：原油价格跌幅较大，而棕榈油和豆油价格上涨，生物柴油利润转弱。 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 油脂绝对价格低，是后期上涨的基本逻辑 •马来棕榈油产量在4月产量环比增长 –4月产量环比增长10%，出口量略有下降 –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 马来产量 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 2020 2021 2022 2023 2024 马来库存 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 •印尼产量环比减少、同比持平，数据来源：GAPKI –印尼产量在回升，库存也在回升 –滞后数据，后验使用 印尼产量 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足 –豆油库存增加是季节性，夏季需求减少 豆油需求 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -51357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 棕榈油库存 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 –棕榈油库存明显下降，未来进口预计量增加 棕榈油进口数量 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网 –5月到港18万吨，6月到港预计10万吨，7月19万吨 •菜系库存，数据来源：我的农产品 –菜油库存略有回升，菜籽粕库存并不高 菜籽油库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 菜籽粕库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •菜油价格飙升，压榨量迅速增加，菜油与菜粕供给增加。数据来源：我的农产品 油菜籽压榨量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com