东海原油沥青周度策略：关税影响共振叠加超预期增产，油价再现历史级回调

原油

• 价格下跌原因：短期海外风险资产受滞涨担忧影响回落，叠加OPEC超预期增产（41.1万桶/天），导致油价出现历史级下跌。
• 基本面分析：
  • 需求：美国和欧洲成品油需求短期超预期表现，裂解价差回升，但整体需求前景仍需观察。
  • 供应：OPEC+增产，委内瑞拉减产合作减少，伊朗运输受限，供应端存在不确定性。
  • 库存：原油库存季节性累库压力有限，成品油库存低于5年平均水平。
  • 炼化利润：亚太炼厂利润受关税影响走低，欧洲炼厂利润稳定。
  • 持仓：WTI和Brent净多持仓全面下行，市场情绪悲观。
• 结论：短期油价受多重因素共振下跌，但基本面矛盾尚未完全解决，建议先观望。
• 风险：制裁落地、关税影响、地缘政治、OPEC履约率、海外降息路径、国内需求恢复缓慢。

沥青

• 价格下跌原因：油价历史级回调带动沥青价格回落，需求旺季未至。
• 基本面分析：
  • 基差：盘面价格跟随原油回撤，基差大幅缩减，现货走弱。
  • 供应：开工率稳定，检修计划小幅增加，后期排产量或下行。
  • 库存：厂家库存去化尚可，但社会库存（尤其华南、华东）累积明显。
  • 需求：下游项目恢复缓慢，采购节奏偏缓。
  • 利润：油价反弹带动沥青价格有限，利润大幅回调，检修量或增加。
• 结论：短期价格低位震荡，后期排产或有减量，关注月差收缩。
• 风险：制裁落地、下游需求不及预期。

操作建议

• 原油：短期波动较大，宜先观望。
• 沥青：绝对价跟随油价，短期关注月差收缩。