东海原油沥青周度策略：OPEC超预期增产，价格走弱节奏或临近

原油：OPEC超预期增产，油价中枢或继续下行

主要内容
短期结构小幅走强，但远期走低预期仍夯实。OPEC+超预期增产54.8万桶/天，前期增产幅度不及份额，后期供应将持续压制价格至偏低水平。

关键数据与分析

• 月差结构：短期月差明显上行，显示现货情况尚可，但长期结构再度转弱，市场对后期价格维持看空预期。
• 供应端：美国原油出口阶段性回落，但进料水平仍高，库存去化放缓；OPEC增产导致现货承压。
• 需求端：美国及欧洲成品油需求保持中位水平，未达旺季预期；美国汽油、柴油裂解价差稳定，炼化利润维持中位。
• 库存：原油库存再度累积，主要消费地库存增长明显；汽油库存累积显著，需求预期未体现。
• 持仓：原油净多持仓减少，显示市场对下行一致；成品油汽柴净多持仓小幅抬升，但库存增加或导致仓位减量。

结论与建议
OPEC增产持续压制油价中枢，长期下行不改。短期炼厂利润尚可，但需求恢复缓慢，库存累积压力增大。建议短期谨慎，关注地缘政治及需求改善情况。

风险因素
伊朗以色列冲突扩大、俄乌和谈落定、关税变化、OPEC+履约率过低、海外降息路径反复、国内需求恢复缓慢。

沥青：库存转移速度放缓，需求水平不及预期或拉低价格

主要内容
基差小幅回落，需求略不及预期，沥青价格中枢继续下降。

关键数据与分析

• 基差：原油价格中枢回落叠加近期基差走低，沥青价格承压。
• 供应：开工保持平稳，山东开工即期略有走高，后期排产或仍有增量。
• 库存：社会库存去化缓慢，山东库存转移略有提升，东北去化明显，华北累库；厂家库存去化放缓，发货量明显下行。
• 需求：华东库存去化有限，华南及西南库存小幅累积；下游项目需求季节性走强未达预期。
• 利润：原油价格回落，短期利润小幅抬升，但供应增加导致压力增大。

结论与建议
需求季节性初期不及预期，沥青或跟随原油价格回落。绝对价保持偏弱运行。建议关注中东冲突及下游需求改善情况。

风险因素
中东冲突扩大化、OPEC+持续大幅增产、下游需求大幅不及预期。