东海原油沥青周度策略：关税反复但需求担忧不变，油价保持偏弱高波运行

原油

• 关税担忧持续，油价偏弱高波运行。
• 需求担忧不变：美国原油出口和进口量尚可，炼厂进料处于较高水平，库存处于低位，成品油需求仍有超预期表现，裂解价差处中性偏高位置。
• 炼化利润中性水平：近期炼化利润保持稳定，总体中性，但价格走低导致现货成交走低。
• 上下游去库水平中性偏低：原油库存累库压力有限，成品油库存均保持中低位置。
• 持仓全面下行：WTI和Brent持仓全面下行，看跌期权增加迅速。
• 结论：OPEC增产、地缘政治、海外降息路径反复等因素导致油价下跌，短期波动较大，建议先观望。
• 风险：制裁落地、和谈、关税变化、地缘政治、OPEC履约率、供应回升、国内需求恢复速度。

沥青

• 成本塌陷持续，需求低位运行。
• 基差近期大幅回落：盘面价格跟随原油回撤，现货情况明显走弱。
• 检修计划小幅增加：开工率近期保持稳定，后期检修计划小幅增加，整体排产量略下行。
• 社会库存累积持续：厂家库存累积速度增加，下游供需过剩情况加重。
• 主要需求区累库幅度明显：华南、华东地区社会库存累积明显，需求旺季未到来。
• 厂家库存去化程度仍然尚可：华东厂家库存去化幅度最大，山东厂库去化偏低。
• 发货情况保持中性水平：山东发货量大幅增加，但其余产区未出现明显增量。
• 利润水平大幅走低，检修量或增加：利润情况大幅走低，后期减产或有概率发生。
• 结论：油价历史级回调带动沥青价格回落，需求情况一般，短期保持低位震荡，关注月差收缩。
• 风险：制裁落地、下游需求不及预期。