东海原油沥青周度策略：OPEC继续增产，等待现货走弱节奏

原油

• OPEC+增产: OPEC+在10月继续增产13.6万桶/天，前期增产幅度不及份额，后期供应将持续压制价格至偏低位置。
• 供需分析: 美国原油出口阶段性下降导致库存增加，但旺季需求持续性较强；柴油强势减弱，成品油水平中性偏高；炼化利润保持稳定，短期未影响现货采购节奏；库存维持低位，累库风险仍未显现；国内需求仍在恢复过程中，炼厂利润恢复明显，进口船货量增加。
• 市场情绪: 原油净多持仓再度开始去化，WTI和Brent净多持仓齐降，成品油汽柴净多持仓双降。
• 结论: 短期炼厂利润尚可，持续处于中性偏高水平；月差缓慢走弱中，现货结构也有下行；现货成交量略有缩小，主要油品升水走低，现货缓慢走弱中，但宏观及制裁风险仍在，向上不确定性仍在，但长期价格累积下行风险中。
• 风险: 中东风险扩大，俄罗斯制裁再上强度，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+增产及履约情况变化，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，国内需求恢复速度极低。

沥青

• 基差和成交: 沥青盘面跟随反内卷情绪回落有所走弱，但基差并未出现明显回升，继续偏低运行。
• 供应: 开工维持稳定，在中性偏高水平，供应压力明显增加。
• 库存: 社会库存去化仍然偏慢，山东地区库存转移略有提升，东北社会库存去化明显，华北略有累库；华东库存近期略有去化，西南库存仍有继续小幅累积迹象；厂家库存重新小幅去化，更多是由于价格小幅抬升带来的情绪性囤库。
• 需求: 发货量总体回落，前期市场对下游需求有较高期待，但7月下旬市场需求并未有明显季节性走强。
• 供应压力: 检修减少，供应压力增加，利润小幅回升后导致检修量明显下行，叠加炼厂一次装置开工环比回升，沥青开工回升供应增加。
• 结论: 后期排产或仍有增量，需求在季节旺季时点初期不及预期，沥青或跟随原油价格回落；绝对价跟随油价保持偏弱运行。
• 风险: 中东冲突再度扩大化，OPEC+持续大幅增产，下游需求情况大幅不及预期。