事项：公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计归母净利润7.6-8.4亿元，同比增长145%-171%；扣非后归母净利润7.4-8.2亿元，同比增长157%-185%。控股股东巨化集团一致行动人巨化投资增持219.2万股，占公司总股本0.08%，增持后合计持股比例增至53.51%，后续计划增持5000-10000万元。
国信化工观点：
- 制冷剂供给受配额约束，处于长期景气周期，2024年以来公司制冷剂产品价格逐季递增，利润率持续增长；
- 含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体呈现“供强需弱”格局，2025年行业新增产能有限，产品价格企稳；
- 控股股东增持彰显对公司长期发展的信心。
投资建议：
公司作为氟化工龙头，产业链布局完善，成本与配套优势显著，财务结构健康。公司制冷剂配额居国内第一，将直接受益于制冷剂长期景气度提升。氟精细化学品及氟材料需求稳步增长，公司产业结构、产品结构持续优化，核心竞争能力不断增强。2024年以来制冷剂产品价格上涨带动利润增长，预计2025年制冷剂价格持续上涨，对应毛利率水平上行。上调公司盈利预测：2024-2026年收入分别为265.78/346.28/413.75亿元，归母净利润分别为19.99/41.14/48.23亿元，同比增速分别为111.8%/105.8%/17.2%；摊薄EPS为0.74/1.52/1.79元，对应PE为30.32/14.76/12.54倍。维持“优于大市”评级。
评论：
- 2025年一季度公司归母净利润预计7.6-8.4亿元，同比增长145%-171%，主要与制冷剂产品价格大幅上行有关。二代制冷剂配额同比大幅削减，三代制冷剂实行配额制，下游需求旺盛，制冷剂进入长期景气周期。2025年1-3月制冷剂销售均价同比提升58%，销售占比提升至49.7%，对公司盈利提升起到正面影响。
- 2024年含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体呈现“供强需弱”格局，2025年行业新增产能有限，产品价格企稳。2025年1-3月含氟聚合物材料销售1.10万吨，同比提升10%，销售均价同比下滑6%。行业方面，PTFE、PVDF、FEP等多数聚合物材料产品仍处于供需博弈阶段，价格实质性突破需等待终端需求放量支撑。
- 控股股东巨化投资增持219.2万股，彰显对公司长期发展的信心。
- 主流制冷剂品种价格价差持续上行，看好制冷剂长期景气度。截至4月8日，R32、R22、R125、R134a等品种价格及价差均较3月初有所提升。
风险提示：氟化工需求疲弱、项目投产进度不及预期、产品价格大幅下滑等。
