24H1业绩同比大幅增长，看好三代制冷剂景气度提升

巨化股份在2024年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计达到7.4亿至8.8亿人民币，同比增长51%至80%，扣非归母净利润则预计为7.0亿至8.4亿人民币，同比增长53%至84%。第二季度，这一增长趋势更为明显，归母净利润预计为4.3亿至5.7亿人民币，同比增长28%至69%，环比增长39%至84%，扣非归母净利润预计为4.12亿至5.52亿人民币，同比增长27%至70%，环比增长43%至92%。

业绩增长的主要推动力是制冷剂产品的量价齐升。价格端，2024年第二季度制冷剂平均售价达到每吨2.47万元人民币，同比上涨25%，环比上涨4%。销量端，第二季度外销量为9.43万吨，同比增加18%，环比增长41%。

三代制冷剂的价格自2024年1月1日起因生产配额制实施，加上部分品种需求改善，出现了恢复性上涨。截至7月9日，主流品种如R32、R125、R134a的市场价格分别上涨至每吨3.6万元、3.45万元、3.0万元，价差分别扩大至2.29万元、1.9万元、1.52万元，盈利能力显著增强。二代制冷剂方面，R22的价格也显著上涨，从每吨3.05万元提升至3.0万元，价差提升至2.09万元。

巨化股份目前拥有27.88万吨的HFCs生产配额，占行业总量的37.4%，其中R32、R134a、R125、R143a的生产配额占比分别为45%、35.5%、38.7%、45.4%，处于行业领先地位。随着供给端的严格约束和需求的相对刚性，三代制冷剂预计将持续保持景气周期，巨化股份有望充分受益。

公司正在推进氟化工产业链的完善和升级，计划投资21.9亿元建设四大项目，包括高品质可熔氟树脂、高端含氟聚合物、全氟磺酸树脂和聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料等，以促进产品结构优化和产业升级。

在财务层面，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为28.02亿、37.97亿、46.46亿，同比增长197%、35.5%、22.4%，对应PE分别为21、15、13倍，维持“买入”评级。考虑到宏观经济政策、下游需求、新产能投产进度和四代制冷剂替代速度等因素，存在一定的风险。