一季度煤炭价格同比大幅提升，支撑业绩持续向好

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李春驰电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 淮北矿业(600985) 一季度煤炭价格同比大幅提升，支撑业绩持续向好 2023年4月28日 事件：4月27日，公司发布2023年一季度报告，报告期内公司实现营业收 入189.94亿元，同比上升6.04%。归属于上市公司股东的净利润21.11亿元，同比增长30.60%；扣非后归母净利润为20.75亿元，同比增长25.88%；基本每股收益0.85元，较上年同期增长30.77%。 点评： 受益吨煤售价提升，煤炭业务业绩大幅增长。2023年一季度公司商品煤产量567.52万吨，同比下降34.99万吨（-5.81%）；商品煤销量510.15 万吨，同比下降1.66%。煤炭采选业务板块收入为70.77亿元（20.36%），公司一季度吨煤售价1387元/吨，同比增加254元/吨（22.39%），吨 煤销售成本714元/吨，同比增加86元/吨（13.71%），公司吨煤毛利同 比提升168元/吨（33.17%）至673元/吨，煤炭业务销售毛利率达 48.52%，较去年同期上涨3.93pct。 化工产品价格下滑，原材料采购价格上涨，煤化工业务业绩受到拖累。2023年一季度公司焦炭产量87.5万吨，同比下降0.27万吨（-0.31%）；焦炭销量86.56万吨，同比下降6.01万吨（-6.49%），平均售价2681.22 元/吨，同比下降234.76元/吨（-8.05%）。甲醇产量15.78万吨，同比 增长7.46万吨（89.66%）；甲醇销量15.11万吨，同比增长7.44万吨 （97%），平均售价2260.89元/吨，同比下降129.04元/吨（-5.4%）。 焦炭、甲醇合计收入26.62亿元（-7.64%）。 临涣煤矿采矿许可证获批，公司优质焦煤储量进一步增加。4月26日，公司公告临涣煤矿（260万吨/年）取得深部（-250米至-1000米）煤炭资源采矿许可证，新增煤炭资源量5374.10万吨，煤种主要为焦煤、1/3 焦煤、肥煤。临涣煤矿深部煤炭资源采矿许可证的取得，有利于进一步增加公司后续煤炭储备资源，增强公司煤炭主业发展后劲，符合公司煤炭主业可持续发展战略，对提升公司可持续发展能力和核心竞争力具有积极意义。 盈利预测及评级：我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、战新产业补链战略带来的业绩韧性，在钢铁行业转 型升级进程中的业绩弹性，以及精益经营带来的强劲动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润为76.79亿、86.71亿、106.65亿，EPS分别3.10/3.49/4.30元/股；截止4月27日股价对应2023-2025年PE分别为4.37/3.87/3.15倍；我们看好公司的未来业绩，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内宏观经济增长严重失速；煤炭行业政策出现重大调整；安全生产风险；产量出现波动的风险；原材料成本大幅提高。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 65,526 69,225 73,502 76,727 82,095 增长率YoY% 25.1% 5.6% 6.2% 4.4% 7.0% 归属母公司净利润(百万元) 4,908 7,010 7,679 8,671 10,665 增长率YoY% 41.5% 42.8% 9.6% 12.9% 23.0% 毛利率% 20.0% 23.1% 23.5% 24.5% 26.3% 净资产收益率ROE% 18.0% 21.0% 18.7% 18.2% 19.2% EPS(摊薄)(元) 1.98 2.83 3.10 3.49 4.30 市盈率P/E(倍) 6.83 4.79 4.37 3.87 3.15 市净率P/B(倍) 1.23 1.00 0.82 0.71 0.60 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月27日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 16,518 21,041 30,002 40,790 47,913 营业总收入 65,526 69,225 73,502 76,727 82,095 货币资金 5,189 8,453 16,121 26,736 32,623 营业成本 52,417 53,091 56,135 57,847 60,446 应收票据 1,028 997 1,449 1,403 1,649 营业税金及附加 696 894 829 843 902 应收账款 1,762 1,569 2,223 2,033 2,522 销售费用 184 188 220 230 246 预付账款 489 628 664 684 715 管理费用 3,589 4,388 4,663 4,868 5,209 存货 2,532 2,775 2,680 2,941 3,101 研发费用 1,660 1,624 1,835 1,915 2,050 其他 5,517 6,620 6,865 6,993 7,304 财务费用 724 633 526 482 418 非流动资产 56,946 62,995 64,305 64,386 64,340 减值损失合计 -21 -245 -100 -100 -100 长期股权投资 1,084 1,121 1,221 1,321 1,421 投资净收益 40 100 73 77 82 固定资产（合计） 36,920 39,598 40,059 40,290 40,294 其他 163 372 367 383 410 无形资产 12,925 15,737 15,837 15,937 16,037 营业利润 6,436 8,633 9,634 10,902 13,217 其他 6,017 6,539 7,188 6,838 6,588 营业外收支 -171 -376 -196 -248 -273 资产总计 73,464 84,035 94,307 105,175 112,252 利润总额 6,266 8,257 9,439 10,654 12,944 流动负债 28,439 26,891 27,345 31,219 29,831 所得税 879 1,118 1,321 1,492 1,812 短期借款 5,298 1,960 1,460 1,460 1,460 净利润 5,386 7,139 8,117 9,163 11,131 应付票据 1,684 1,715 1,869 1,985 2,043 少数股东损益 479 129 438 492 466 应付账款 9,738 10,627 9,634 12,852 11,316 归属母公司净利 4,908 7,010 7,679 8,671 10,665 其他 11,719 12,589 14,381 14,922 15,012 EBITDA 10,054 13,574 13,626 14,976 17,348 非流动负债 13,230 19,142 20,842 20,842 20,842 EPS(当年)(元) 2.09 2.83 3.10 3.49 4.30 长期借款 7,099 6,079 5,779 5,779 5,779 其他 6,131 13,063 15,063 15,063 15,063 现金流量表 单位:百万元 负债合计 41,668 46,033 48,187 52,061 50,673 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 4,528 4,613 5,051 5,542 6,009 经营活动现金流11,053 16,669 12,017 17,282 13,073 归属母公司股东权 27,267 33,390 41,069 47,572 55,571 净利润5,386 7,139 8,117 9,163 11,131 负债和股东权益 73,464 84,035 94,307 105,175 112,252 折旧摊销2,908 4,321 3,439 3,569 3,696 财务费用706 641 577 579 579 重要财务指标 单位:百万元 投资损失-40 -100 -73 -77 -82 营业总收入65,52669,22573,50276,72782,095 营运资金变动1,991 4,197 -339 3,701 -2,624 其它101 472 296 348 373 投资活动现金流-5,974 -7,848 -4,972 -3,921 -3,941 资本支出-5,369 -6,867 -4,846 -3,898 -3,923 长期投资-670 -1,068 -200 -100 -100 其他65 87 74 77 82 筹资活动现金流-3,119 -5,539 623 -2,746 -3,245 吸收投资5084000借款10,346 8,073 -800 0 0 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 同比（%）25.1%5.6%6.2%4.4%7.0% 归属母公司净利润 4,908 7,0107,6798,67110,665 毛利率（%） 20.0%23.1%23.5%24.5%26.3% 同比（%）41.5%42.8%9.6%12.9%23.0% EPS(摊薄)(元) 1.982.833.103.49 4.30 ROE%18.0%21.0%18.7%18.2%19.2% P/E6.834.794.373.873.15 P/B1.23 1.00 0.82 0.71 0.60 支付利息或股息 -2,525 -2,507 -577 -2,746 -3,245 EV/EBITDA3.94 2.76 2.40 1.48 0.94 现金流净增加额 1,960 3,282 7,668 10,615 5,887 研究团队简介 左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。 李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。 高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，