2024年业绩快速增长，制冷剂价格持续提升

公司2024年实现营业收入244.62亿元，同比增长18.43%；归母净利润19.60亿元，同比增长107.69%；扣非后归母净利润19.03亿元，同比增长131.23%。净利润增长主要得益于制冷剂产品外销量及价格上行，带动主营业务收入和产品毛利率上升。公司2024年制冷剂销量达35.30万吨，同比提升22.61%；制冷剂销售均价逐季提升，全年均价为2.68万元，同比提升32.69%，其中第四季度均价为2.94万元。制冷剂业务在主营业务和盈利结构中的占比由2023年的36.73%提升至2024年的46.23%。进入2025年，二代制冷剂配额大幅削减，三代制冷剂实行配额制，下游需求旺盛，制冷剂进入长期景气周期，预计公司制冷剂品种营业收入和产品毛利率将持续提升。2024年公司含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体呈现“供强需弱”格局，2025年行业新增产能有限，产品价格企稳。含氟聚合物四大主要品种PTFE、PVDF、FEP、FKM近两年供给端持续增加，需求增速不及供给增量，导致2024年公司含氟聚合物销量虽逐季递增，但售价逐季下行，对公司收入、利润贡献有限。2025年行业扩产周期进入尾声，产品价格在原材料上涨的背景下企稳回升，预计随着需求端逐渐起量，行业供需格局有望持续优化。公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康。公司制冷剂配额居国内第一，将直接受益制冷剂长期景气度提升。氟精细化学品及氟材料行业应用领域和市场空间不断拓展，年需求稳步增长。公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强，产业结构、产品结构持续优化，核心竞争能力、竞争地位不断增强。维持2025-2026年归母净利润41.14/48.23亿元的预测，新增2027年归母净利润为51.70亿元的预测；对应EPS为1.52/1.79/1.92元，对应当前股价对应PE为16.2/13.8/12.9X。维持“优于大市”评级。