2024年报点评：四季度经营平稳，提升分红回馈股东，积极布局IP业务

2024年公司整体收入小幅下滑，但归母净利润受股份支付费用影响出现较大幅度下降。传统主业稳健增长，线上与海外市场表现亮眼，但Q4收入与利润均出现下滑。公司拟每股派发现金红利1.0元，现金股利分配率提升。
传统主业方面，2024年收入增长2.1%，线上收入增长33%，海外收入增长21%。分品类看，书写工具、学生文具与办公文具收入分别增长6.9%、0.1%和1.7%，但Q4均出现下滑。公司积极以IP赋能文创，开发“谷子加文具”一盘货，潮玩品牌奇只好玩快速成长。
办公直销业务稳步增长，2024年收入增长3.9%，MRO业务在央企和政府客户拓展顺利。零售大店经营稳健，九木收入增长13.4%，但晨光生活馆受大环境影响出现亏损。截至2024年末，公司共拥有779家零售大店，其中九木741家，晨光生活馆38家。
Q4毛利率修复，但净利率下滑，主要受股份支付费用影响。2024年毛利率提升0.04pct至18.9%，净利率下降0.8pct至5.8%。资产负债和营运效率保持平稳，经营性净现金流健康。
风险提示包括新渠道开拓不及预期、新业务盈利不及预期及双减政策影响。投资建议下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.7/17.7/19.5亿，同比+12.6%/12.3%/10.7%，摊薄EPS=1.7/1.9/2.1元，维持“优于大市”评级。