2024年报点评：成本进一步优化，提升分红积极回报股东

中国海油（600938）2024年报点评

核心观点
中国海油2024年实现营收4205.06亿元，同比增长0.94%，归母净利润1379.36亿元，同比增长11.38%。公司成本持续优化，产量稳健增长，国内勘探发现丰富，资产负债表进一步优化，提升分红积极回报股东。

关键数据

• 营收：4205.06亿元（同比增长0.94%），主要原因是销量增加及汇率变动。
• 石油液体价格：76.75美元/桶（同比下降1.6%）。
• 天然气价格：7.72美元/千立方英尺（同比下降3.3%）。
• 产量：726.8百万桶油当量（同比增长7.2%）。
• 桶油成本：28.52美元/桶（同比下降1.1%）。
• 股息：每股0.66港元（含税），股利支付率44.7%。
• 资产负债率：10.9%（同比下滑4.3 PCT）。
• 未来三年股息支付率承诺：不低于45%（较过去三年提升5 PCT）。

研究结论

• 公司成本优化显著，桶油成本同比下降1.1%，主要得益于弃置费、销售及管理费用和除所得税以外的其他税金的下降。
• 国内勘探成果丰硕，获得全球首个超深水超浅层千亿方大气田陵水36-1和南海东部亿吨级油田惠州19-6。
• 海外积极布局一带一路国家，圭亚那Stabroek区块获得亿吨级新发现Bluefin，并成功获取莫桑比克、巴西和伊拉克10个区块石油合同。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为1403、1437、1479亿元，对应PE分别为9/9/8。
• 目标价：32.45元（11倍PE），维持“强推”评级。

风险提示
消费复苏不及预期、OPEC+大幅复产、宏观经济波动风险。