2024年中报点评：经营承压静待政策催化，积极分红回馈股东

2024-08-28 管泉森,孙珊,崔甜甜国联证券还是郁闷闷啊

核心观点：老板电器2024年中报显示经营承压，主要受地产竣工面积下滑和消费环境偏弱影响，收入小幅下滑；公司通过推动大众消费子品牌增长挖掘增量，但盈利能力因低毛利率品牌占比提升而下滑。展望未来，以旧换新政策有望刺激需求，公司经营或将回暖，同时公司中期现金分红比例高，股息率优势突出。
关键数据：
- 2024H1营收47.29亿，同比-4.16%；归母净利润7.59亿，同比-8.48%；扣非净利润6.58亿，同比-11.91%。
- 2024Q2营收24.92亿，同比-9.63%；归母净利润3.61亿，同比-18.15%；扣非净利润3.05亿，同比-24.76%。
- H1毛利率同比-3.1pct，主要因大众消费品牌占比提升和产品均价下滑；净利率同比-0.85pct。
- H1经营性现金流净额同比-57%至4.14亿，主要因回款放缓和应付银承到期。
- H1现金分红4.72亿元，占H1归属净利润62%。
产品结构：传统烟机/灶具收入相对平稳，可选品类群压力更大；名气品牌收入同比+40%，销量增速亮眼。
财务预测：预计2024-2026年营收分别同比+2%/+8%/+8%至114/123/132亿；归母净利润分别同比0%/+8%/+8%至17.3/18.6/20.2亿。
研究结论：维持“买入”评级，认为政策催化下公司经营有望回暖，高股息率优势突出。
风险提示：
- 地产影响的新房需求下滑压力超出预期。
- 行业价格竞争压力超出预期。