2024年半年报点评：24H1扣非归母净利润同比增39%，高分红回馈股东

事件：公司发布24H1业绩。24H1公司实现收入3.89亿元/yoy+35.16%，归母净利润1.36亿元/yoy+29.19%，扣非归母净利润1.36亿元/yoy+38.84%。 24Q2公司实现收入2.49亿元/yoy+39.50%， 归母净利润1.12亿元/yoy+28.12%，扣非归母净利润1.11亿元/yoy+33.63%。公司收入增长亮眼，主要由大客户战略成果显著、上市后品牌影响力持续提升以及公司人才梯队建设卓有成效三种共同作者用下带动培训和咨询订单量提升，为收入增长奠定良好基础。 受产品结构等因素影响，公司利润率略有波动。24H1公司实现毛利率76.14%/yoy-2.21pcts，或受到产品结构影响，24H1公司营业收入中咨询产品占比较高，该产品成本较高，或对公司毛利率有一定拉低；公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为23.02%/11.34%/2.74%/-3.16%，yoy-2.39/-2.33/-1.22/+1.4pcts；公司归母净利率为34.96%/yoy-1.5pcts，主要受到公允价值变动收益下滑、投资收益、其他收益下滑影响。24Q2公司毛利率为78.61%/yoy-0.15pcts，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为19.85%/7.11%/1.31%/-2.97%，同比各+0.93/-1.08/-0.62/+2.55pcts，受毛利率下滑以及公司财务费用率增加，24Q2公司归母净利率为44.98%/yoy-4.46%。 合同负债稳健增长。截至24H1，公司实现合同负债10.01亿元，较23年末增长4.5%；从订单来看，24Q1/Q2公司销售商品、劳务现金分别为1.6/2.92亿元，yoy+32.2%/+2.8%，我们认为Q2公司订单增速环比下降或受到去年同期高基数以及宏观压力影响。 坚持高分红策略回报股东。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元，合计拟派发现金红利1.18亿元，占公司2024年半年度归母净利润比例为86.70%。 大客户战略富有成效。公司的大客户战略成果显著，公司锁定行业第一、区域第一，基于大客户的需求，为其量身定制、升级产品。24年上半年，郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头与公司持续达成合作，携手同行，共同创造。 投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。公司秉持回报股东的想法，近年来分红率维持较高水平。今年上半年以来整体宏观环境相对承压，公司合同负债仍然实现环比增长，体现出增长韧性，我们持续看好公司的发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润为2.85/3.65/4.57亿元，同比增长30%/28%/25%，当前市值对应PE为14X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：招生人数不及预期、宏观经济下滑、关键业务人员流失等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）