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高分红回馈股东,新产品潜力充足-2024年报及2025年一季报点评

2025-05-07 东方财富 Mascower

核心观点：三七互娱2024年业绩增长放缓，但新游储备丰富，未来潜力充足；公司积极分红回馈股东，费用率控制良好。
关键数据：
- 2024年：营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%；扣非归母净利润25.91亿元，同比增长3.76%。
- 2025年一季度：营业收入42.43亿元，同比下降10.67%；归母净利润5.49亿元，同比下降10.87%；扣非归母净利润5.36亿元，同比下降12.90%。
- 毛利率：2024年为78.63%，同比下降0.87个百分点；2025年一季度为77.26%，同比下降4.46个百分点。
- 净利率：2024年为15.28%，同比下降0.64个百分点；2025年一季度为12.95%，同比下降0.02个百分点。
- 费用率：2024年期间费用率为61.42%，同比下降0.07个百分点；2025年一季度为64.06%，同比下降3.69个百分点。
新产品储备：2024年推出《时光杂货店》，多款游戏开启周年庆典，全球发行最高月流水超23亿元；2025年上线《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新产品，储备《斗罗大陆：猎魂世界》《失落之门：序章》等自研游戏及《代号斗破》《赘婿》等代理游戏。
分红政策：2024年度拟每10股派送现金股利3.70元，全年累计现金分红22.00亿元；2025年拟每期派发现金红利不超过5亿元人民币，合计不超过15亿元人民币。
研究结论：调整2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为187.58/200.24/209.97亿元，归母净利润分别为28.39/30.83/32.79亿元，EPS分别为1.28/1.39/1.48元，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：新游表现不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严。