医药行业周报：减肥赛道持续景气，关注信达生物、博瑞医药、歌礼制药等

政策面与减肥赛道

• 新版指南发布：国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》，首次针对肥胖症多学科协作（MDT）诊疗提供权威指导，明确诊断标准、相关疾病、治疗原则及方式，包括行为干预、运动、营养、药物、手术和中医药等手段。
• 药物纳入指南：指南列出5种国内获批减肥药：奥利司他、利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽。
• 体重管理指导原则：国家卫健委发布《体重管理指导原则（2024年版）》，强化慢性病防治，提升体重管理规范化水平。

重点关注企业

• 信达生物：玛仕度肽已申报NDA，预计2025年减重和2型糖尿病适应症分别获批。III期GLORY-1研究显示，4mg和6mg组体重下降10.54%和13%（安慰剂校正），48周体重下降11.3%-14.31%。
• 博瑞医药：BGM0504进入III期临床，二期数据显示5mg/10mg/15mg组体重降幅分别为10.8%/16.2%/18.5%。启动对比替尔泊肽的II期临床。
• 歌礼制药-B：ASC47为脂肪靶向超长效皮下注射药物，Ib期研究显示半衰期26-40天，支持月一次给药。与司美格鲁肽联合用药比单药多减重56.7%，不减肌。
• 联邦制药：UBT251（三靶点药物）授权诺和诺德全球开发（除港澳台），获2亿美元预付款及18亿美元里程碑款。

医药板块行情

• A股：申万医药生物板块指数本周上涨0.98%，跑赢沪深300；年初至今上涨3.53%。化学制剂、原料药等子板块表现突出，成交额3528亿元。
• 个股：本周涨幅前五：润都股份（21.83%）、康弘药业（15.35%）、博腾股份（14.82%）、迈威生物（14.53%）、一品红（14.06%）。
• 港股：恒生医疗保健指数本周上涨3.4%，年初至今上涨25.8%。中生北控生物科技（70%）等领涨，云康集团（-27.7%）等领跌。

投资策略

• AI医疗：关注拥有大量底层病人数据、医保数据的企业，以及AI制药升级机会。
• 业绩拐点：积极关注基本面出现拐点的企业。

月度投资组合

康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物、固生堂。

风险提示

• 行业政策风险（医保谈判、集采等）。
• 供给端竞争加剧风险。
• 市场需求不及预期风险。