医药行业周报：重点关注减肥赛道机会

重点关注减肥赛道机会 海外减肥药：凭借各自减肥药产品畅销推动，诺和诺德与礼来市值持续创新高，截至2024年6月14日，礼来（LLY）市值达到8349亿美元，诺和诺德（NVO）市值达到6427亿美元，列全球医药板块市值排名第一、第二。 GLP-1与传统减肥药的本质区别：相比以往FDA批准的多个传统减肥药，GLP-1在减肥同时可让身体健康有更多受益，这是与以往传统减肥药物的最本质区别，GLP-1能解决“病从口入”症结。新适应症领域，除糖尿病与减肥适应症以外，GLP-1在心脑血管疾病、慢性肾病、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、呼吸阻滞暂停综合症领域展现出优异的治疗效果，并在老年痴呆（AD）等多个全新适应症领域有望取得潜在的疗效。 高度内卷的赛道，是否还有投资价值？目前全球在研GLP-1项目已经超过200个（包括生物类似药），临床阶段药物超100个，研发赛道看似高度内卷，但研发进展大部分处于临床1/2期，进入3期品种较少。其次，与传统领域创新药不同，G LP-1市场空间与目标人群数量庞大，投资价值更大。根据2023年世界肥胖联盟公布最新版《World Obesity Atlas 2023》，数据显示全球超重/肥胖率将从2020年的38%（26亿人）迅速增加到2035年的51%（40亿人）。对全球超重和肥胖水平（BMI≥ 25kg/m ²）的估计表明，到2035年或有超过40亿人，而2020年这一数字已超过26亿。根据《Diabetes, Obesity and Metabolism》杂志2023年发表的中国成年人群肥胖症及其并发症流行病学研究显示，中国成年人中超重占比34.8%，肥胖占比14.1%。第三，目前全球发生的多起GLP-1并购案发生在临床1期与2期，我们认为GLP-1的2期临床数据指导意义较大。因此，我们认为：即便赛道研发已经高度内卷，但相比于司美格鲁肽与替尔泊肽，绝大数在研创新GLP-1在研品种仍然处于研发前期，未来疗效突出的品种仍然具备很高的投资价值。 投资策略：1）制剂领域：遵循数据优异+进展领先原则，优选多靶点研发标的。 GLP-1赛道正处于由单靶点向多靶点发展的趋势中，多靶点GLP-1拥有更好疗效预期。国内多靶点研发格局远好于单靶点，多靶点投资价值较高。重点关注：博瑞医药、众生药业、乐普医疗、信达生物、恒瑞医药等。2）原料药：面对国内外市场对司美格鲁肽仿制药庞大需求，GLP-1原料药需求将大幅提升，重点关注：诺泰生物、圣诺生物、奥锐特等。 行情回顾：2024年6月11日-6月14日，申万医药生物板块指数下跌0.7%，跑输沪深300指数0.2%，医药板块在申万行业分类中排名第15位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌16%，跑输沪深300指数19.2%，在申万行业分类中排名第26位。本周涨幅前五的个股为交大昂立（21.92%）、神奇B股（11.3 9%）、灵康药业（11.25%）、天智航-U（10.93%）、特宝生物（10.53%）。 投资策略及配置思路：随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 月度投资组合：和黄医药、一品红、派林生物、联影医疗、鱼跃医疗。 风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 1.本周专题：重点关注减肥赛道投资机会 海外减肥药：凭借各自减肥药产品畅销推动，诺和诺德与礼来市值持续创新高，截至2024年6月14日礼来（LLY）市值达到8349亿美元，诺和诺德（NVO）市值达到6427亿美元。 GLP-1与传统减肥药的本质区别：相比以往FDA批准的多个传统减肥药，GLP-1在减肥同时可让身体健康有更多受益，这是与以往传统减肥药物的最本质区别，GLP-1能解决“病从口入”症结。新适应症领域，除糖尿病与减肥适应症以外，GLP-1在心脑血管疾病、慢性肾病、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、呼吸阻滞暂停综合症领域展现出优异的治疗效果，并在老年痴呆（AD）等多个全新适应症领域有望取得潜在的疗效。 高度内卷的赛道，是否还有投资价值？ 目前全球在研GLP-1项目已经超过200个（包括生物类似药），临床阶段药物超100个，研发赛道看似高度内卷，但研发进展大部分处于临床1/2期，进入3期品种较少。 其次，与传统领域创新药不同，GLP-1市场空间与目标人群数量庞大，投资价值更大。根据2023年世界肥胖联盟公布最新版《World Obesity Atlas 2023》，数据显示全球超重/肥胖率将从2020年的38%（26亿人）迅速增加到2035年的51%（40亿人）。对全球超重和肥胖水平（BMI≥ 25kg/m ²）的估计表明，到2035年或有超过40亿人，而2020年这一数字已超过26亿。根据《Diabetes, Obesity and Metabolism》杂志2023年发表的中国成年人群肥胖症及其并发症流行病学研究显示，中国成年人中超重占比34.8%，肥胖占比14.1%。 第三，目前全球发生的多起GLP-1并购案发生在临床1期与2期，我们认为，GLP-1的2期临床数据指导意义较大。 因此，我们认为：即便赛道研发已经高度内卷，但相比于司美格鲁肽与替尔泊肽，绝大数在研创新GLP-1在研品种仍然处于研发前期，未来疗效突出的品种仍然具备很高的投资价值。 图1：GLP-1/GLP-1R靶点全球研发 投资策略： 1）制剂领域：遵循数据优异+进展领先原则，优选多靶点研发标的。GLP-1赛道正处于由单靶点向多靶点发展的趋势中，多靶点GLP-1拥有更好疗效预期。重点关注：博瑞医药、众生药业、乐普医疗、信达生物、恒瑞医药等。 2）原料药：面对国内外市场对司美格鲁肽仿制药庞大需求，GLP-1原料药需求将大幅提升，重点关注：诺泰生物、圣诺生物、奥锐特等。 2.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.6.11-6.14） 2.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年6月11日-6月14日）申万医药生物板块指数下跌0.7%，跑输沪深300指数0.2%，医药板块在申万行业分类中排名第15位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌16%，跑输沪深300指数19.2%，在申万行业分类中排名第26位。 图2：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图3：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图4：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：医疗服务II 0.7%、化学原料药0.7%、化学制剂0.2%、生物制品II 0%、医疗器械-0.7%、医药生物-0.7%、中药II-2.8、医药商业II-5.8%。 图5：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年6月14日，申万医药板块整体估值为30.9，较前一周下跌0.3，较2024年初上涨2.7，在申万一级分类中排第7。 图6：申万各板块估值情况（2024年6月14日，整体 TTM 法） 图7：申万医药子板块估值情况（2024年6月14日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为2040.1亿元，占A股整体成交额的6.8%，医药板块成交额较上个交易周期（6.3-6.7）下跌14.5%。 2024年初至今申万医药板块合计成交额为65384.5亿元，占A股整体成交额的7.0%。 图8：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中188支上涨，2 10支下跌，18支持平，本周涨幅前五的个股为交大昂立（21.92%）、神奇B股（11.39%）、灵康药业（11.25%）、天智航-U（10.93%）、特宝生物（10.53%）。 表1：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.6.11-2024.6.14） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入-29亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为迈瑞医疗、科伦药业、迪安诊断、恒瑞医药、云南白药。减持前五分别为药明康德、新产业、兴齐眼药、天坛生物、新诺威。 表2：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.6.11-2024.6.14） 表3：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.6.11-2024.6.14） 2.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市。 表4：新药板块新股情况证券代码公司 2.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年6月11日-6月14日）恒生医疗保健指数下跌0.4%，较恒生指数跑赢1.9%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌21.9%，较恒生指数跑输27.1%。 图9：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图10：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周（2024年6月11日-6月14日）恒生医疗保健的210支个股中，55支上涨，120支下跌，35支持平，本周涨幅前五的个股为：中国智能健康 （29.2%）、泰凌医药 （15.0%）、 瑞科生物-B（14.7%）、 东曜药业（14.0%）、永泰生物-B（13.8%）。 表5：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.6.11-2024.6.14） 3.风险提示 1、行业政策风险：医药产业各细分行业都受到一定的政策影响。医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策，有可能会对一些药品、器械等产品的进院、销售产生一定的压力。 2、供给端竞争加剧风险：我国生物医药企业过去几年蓬勃发展，医药产业实现了很大的进步，在很大范围内实现了国产替代。但在某些医药细分领域，也出现供给增加、竞争加剧等风险。 3、市场需求不及预期风险：在老龄化的大背景下，市场对医药行业的需求是巨大的。但受到宏观经济环境、支付压力等因素的影响。某些细分领域的需求存在波动的风险。