医药生物行业跟踪周报：看好国产口服减肥药机会，重点推荐博瑞医药、歌礼制药等龙头

核心观点与关键数据

看好国产口服减肥药机会，重点推荐博瑞医药、歌礼制药等龙头。创新药GLP1赛道被显著低估，博瑞医药、联邦制药、歌礼制药、众生药业等有望出现多家千亿市值公司。礼来旗下减肥版替尔泊肽2025年上半年销售额为56.9亿美元，同比增速223%；降糖版替尔泊肽上半年销售额90.4亿美元，同比增长85%。诺和诺德司美格鲁肽减重版上半年销售额为54.6亿美元，同比增长78%。替尔泊肽与司美格鲁肽合计销售额突破300亿美金，预计全年销售额约600-650亿美金。WHO正在制定基于GLP-1疗法治疗成人肥胖症的新指南，预计2025年9月正式发布。若按20%复合增长率，2030年GLP-1类药物市场规模有望突破1500亿美元。礼来GLP-1口服小分子Orforglipron 72周36mg组减重12.4%，经安慰剂调整后为11.5%，略低于预期。

研发进展与企业动态

1. 创新药/改良药研发进展：恒瑞医药的HER2ADC瑞康曲妥珠单抗拟纳入突破性疗法；博安生物度拉糖肽生物类似药获批上市。
2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况：浙江华海药业注射用醋酸卡泊芬净上市申请已获受理。
3. 重要研发管线：勃林格殷格翰Hernexeos加速批准上市；阿斯利康本瑞利珠单抗新适应症在中国获批。

行业洞察与监管动态

1. CDE修订《重组胰岛素类产品药学研究与评价技术指导原则》。
2. CDE起草《关于开发适宜药品包装规格的指导原则》。

行情回顾

本周医药板块出现一定程度调整，结构出现分化。医药指数市盈率为38.8倍，高于历史均值0.35倍。本周A股医疗器械涨幅较大。

个股表现

建议关注博瑞医药、歌礼制药、联邦制药、众生药业及信达生物等GLP1相关标的；康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等PD1/VEGF双抗标的；信达生物、百济神州、石药集团等创新药标的；药明康德、奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物等CXO、上游科研服务标的；佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等低估值标的；普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等左侧标的。

风险提示

药品或耗材降价幅度继续超预期；医保政策进一步严厉；产品销售及研发进度不及预期。