歌礼制药-B：口服小分子GLP-1激动剂展现BIC潜力，海外授权值得期待

公司发布2025年中期业绩，报告期内实现营业收入0.01亿元，归母净利润-0.88亿元。核心观点如下：

1. ASC30展现BIC潜力，海外授权值得期待

   • ASC30在美国Ib期MAD队列2中，经安慰剂校准后体重相对基线平均下降6.5%，表现优于礼来orforglipron（3期临床ATTAIN-1研究中36mg组体重降幅12.4%），具备全球BIC潜力。
   • ASC30美国IIa期临床已完成入组，有望年内获得顶线数据。

2. 其他管线产品快速推进

   • ASC30皮下注射制剂美国IIa期研究已完成首例入组，预计年内完成。
   • ASC47 THRb联合司美格鲁肽的临床研究已完成给药，预计年内获顶线数据。
   • FASN口服小分子ASC40的III期临床取得优异数据。
   • 口服小分子IL-17抑制剂ASC50美国I期临床已完成首批入组，预计年内获SAD顶线数据。

3. 投资建议与目标价

   • 预测2025-2027年收入分别为0.03亿元、0.7亿元、1.4亿元，净利润分别为-3.0亿元、-2.8亿元、-2.9亿元。
   • 首次给予买入-A评级，DCF模型目标价19.02港元。

4. 风险提示

   • 临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期、销售放量不及预期。