核心观点与投资策略
- 港股流动性改善，低估值小市值医药标的值得关注：随着港股流动性回升，小市值biotech股票表现亮眼，多支年内涨幅超50%，低PB资产具有投资价值。
- 建议关注标的：歌礼制药、和铂医药、和誉医药、徳琪医药、科济药业、来凯医药。
- AI医疗发展趋势：AI技术推动医疗企业接入AI模型，拥有大量底层病人数据或医保数据的企业将具备C端/G端应用落地优势，AI制药持续升级。
标的公司分析
歌礼制药
- ASC30：小分子GLP-1R激动剂，美国Ib期临床显示体重下降显著，安全性良好，有望成为同类最佳药物。
- 队列1、2体重下降4.3%、6.3%，经安慰剂校准后分别下降4.2%、6.2%。
- 队列3顶线结果预计2025年3月底发布。
- ASC47：脂肪靶向THRβ选择性激动剂，减重不减肌，IIa期数据预计2025年Q2公布。
- 联合司美格鲁肽展现出优越的减重效果，肌肉保护作用显著。
和铂医药
- 创新平台：Harbour Mice®抗体技术平台，HBICE®免疫细胞衔接器。
- 合作与进展：
- 与科伦博泰生物就HBM9378/SKB378签订许可协议，首付款4500万美元。
- 与英矽智能达成战略合作，推进AI驱动抗体药物研发。
和誉医药
- 依帕戈替尼：FGFR4抑制剂，用于治疗FGF19过表达的晚期肝细胞癌。
- 已获CDE批准开展注册临床研究。
- 2024年预计实现扭亏为盈，总收入约5.04亿元。
- 联合用药：依帕戈替尼联合阿替利珠单抗治疗HCC，ORR达50%。
徳琪医药
- 希维奥®：已获批两项适应症并纳入医保，2024上半年销售额6,080万元。
- AI药物研发：成立AI部门，本地部署DeepSeek加速TCE平台管线研发。
行情回顾
- A股医药板块：
- 本周上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.87%。
- 2025年初至今上涨3.93%，跑赢沪深300指数2.83%。
- 本周涨幅前五：安必平（48.91%）、迈威生物-U（21.69%）、国际医学（20.07%）、翔宇医疗（16.64%）、三生国健（15.89%）。
- 港股医药板块：
- 本周上涨8.7%，跑赢恒生指数4.9%。
- 2025年初至今上涨21.0%，跑赢恒生指数4.0%。
- 本周涨幅前五：德琪医药-B（83.0%）、歌礼制药-B（50.0%）、腾盛博药-B（41.1%）、药明巨诺-B（40.9%）、华领医药-B（40.7%）。
风险提示
- 行业政策风险：医保谈判、集采等政策可能影响产品进院、销售。
- 供给端竞争加剧风险：部分细分领域供给增加，竞争加剧。
- 市场需求不及预期风险：宏观经济、支付压力等因素影响需求波动。
