事件概述与财务表现
2024年公司实现营收1056亿元，同比增长4%，销售毛利55.4亿元，同比减少4.6%，毛利率为5.2%。归母净利润39.2亿元，同比减少7.0%，归母净利率为3.7%；扣非后归母净利31.6亿元，同比减少8.5%，扣非归母净利率为3.0%。分季度看，四季度营收197亿元，同比减少32%，但归母净利润10.9亿元，同比增加3%，净利率为5.5%。
业务结构分析
- 货运代理：对外营业额671.7亿元，同比增长8.48%，毛利35.24亿元，同比增长7.57%。分部利润20亿元，同比减少2.5%。海运代理及空运代理业务利润增长，班列业务因价格下降利润下滑。具体数据：海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务收入分别为448/94/103/36/40亿元，同比+9%/+34%/-17%/-28%/+6%；分部利润分别为7.8/2.9/1.3/4.9/3.0亿元，同比+1%/+1%/-18%/-3%/-7%；货量分别为1516.6万标准箱/102.8万吨/57.3万标准箱/6.7万艘次/28.45百万吨，同比分别为+13%/+14%/+14%/+7%/+8%。
- 专业物流：对外营业额279.5亿元，同比增长1.56%，毛利21.1亿元，同比减少16.26%。分部利润6.84亿元，同比减少40%，主要因新签约服务合同价格下调，固定成本刚性导致盈利下降。具体数据：合同物流/项目物流/化工物流收入分别为222/38/19亿元，同比+6%/-7%/-5%；分部利润分别为5.0/0.7/1.1亿元，同比-39%/-46%/-10%；业务量分别为49.9/6.6/4.2百万吨，同比分别为+7%/+4%/+10%。
- 电商业务：对外营业额105亿元，同比减少14.38%，分部利润1.6亿元，同比减少14.4%。物流电商平台实现269.9万标准箱，同比增长9%。
股东回报与战略举措
公司提升分红比例至54%，2024年每股股利0.29元，同比持平，股息率为5.6%。重视AI在物流领域的应用，单证自动化服务年处理能力超1500万单，自动驾驶高速干线商业运营里程超240万公里，累计拥有专利230项、软件著作权428项。完善海外网络布局，2024年海外投资额同比增长44%，海外营业收入同比增长9%，净利润同比增长43%。东南亚地区泰国仓库二期完工，拉美地区新设立墨西哥公司。
投资建议与风险提示
预计公司2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195亿元，同比增速分别为4.5%、3.7%、4.4%；归母净利润分别为41.78、44.31、46.45亿元，当前股价对应PE分别为9、9、8倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示包括集运运价波动、地缘政治、汇率波动等。
