2024年半年报点评：主业增长稳健，重视股东回报

公司2024年半年报显示，整体业绩保持稳健增长。24H1实现营收75.4亿元，同比增长9.42%；归母净利润8.0亿元，同比增长9.2%；扣非净利润7.7亿元，同比增长11.1%。单季度来看，24Q2营收37.9亿元，同比增长2.3%，但归母净利润3.6亿元，同比减少2.5%。

主业增长稳健，新零售渠道增速亮眼

• 产品分项：速冻调理食品（17.8亿元，+13.6%）表现突出，主要因促销力度加大；速冻菜肴制品（12.5亿元，-7.1%）受虾尾降价影响；面米制品（6.5亿元，-1.4%）和农副产品（0.9亿元，-23.8%）有所下滑；功夫食品Q2取消休闲食品销售；其他业务（0.2亿元，+108.2%）因废品及代加工收入增加。
• 渠道分项：经销商（30.8亿元，+3.9%）、商超（1.4亿元，+4.48%）增长稳定；特通直营（2.7亿元，-25.4%）受小龙虾及鱼粉业务影响；电商渠道（0.4亿元，-37.3%）因新柳伍停止业务下滑；新零售（2.5亿元，+43.3%）因新宏业开发盒马渠道高速增长。24H1末经销商净增96家至2060家。

成本回落、股份支付费用增加，盈利能力相对稳定

• 毛利率：24H1/24Q2毛利率分别为23.9%/21.3%，同比提升1.8/1.4pct，主要因原材料价格回落。
• 费用率：24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/3.3%/0.6%/-0.8%，管理费用率提升0.1pct因股权激励费用增加。
• 净利率：24Q2归母净利率9.6%，扣非净利率9.3%，同比分别下降0.48/0.1pct。

投资建议：公司积极应对外部需求疲软，通过多品类多渠道布局及属地化转型实现增长。预计2024-2026年营收分别为154.4/168.4/182.2亿元（同比+9.9%/9.1%/8.2%），归母净利润分别为16.2/17.7/19.0亿元（同比+9.8%/8.8%/7.7%），当前股价对应P/E分别为14/12/12X，维持“推荐”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、原材料价格大幅上涨、食品安全风险、行业竞争加剧。