2024年上半年，公司实现营业收入2659.73亿元，同比增长2.82%，归母净利润218.12亿元，同比增长8.23%。公司综合毛利率30.84%，同比增长0.08%，24Q2单季度毛利率创2020年以来的新高。公司通过强化AI赋能降本增效，持续提升资源效能。上半年销售费用率、管理费用率分别为10.37%、6.71%，与去年同期相比均有所下降，净利率创2010年以来的新高。上半年公司经营产生的净现金流为583.41亿元，产业数字化业务回款期较长导致应收款增幅较高。24H1资本开支为472亿。
分业务来看，移动通信服务收入1052亿元，同比增长3.6%，移动增值及应用收入同比增长17.1%。固网及智慧家庭服务收入640亿元，同比增长3.2%，智慧家庭业务收入同比增长14.4%。产业数字化收入737亿元，同比增长7.2%，占服务收入比达到30.0%，其中天翼云收入552亿元，同比增长20.4%。
公司持续推动数字信息基础设施演进升级，打造5G基站超131万站，全面推进5G-A能力升级。千兆光网10GPON端口超900万个，城镇住宅覆盖率达到94%。打造云智、训推一体的算力基础设施，智能算力达到21EFLOPS。围绕AI产业聚集区域，建设高通量、低时延算力互联网络。打造400Gbps全光高速网络，支持弹性带宽、分时切片，具备量子加密专线能力。多措并举强化云网基础设施绿色升级，新增获评国家绿色数据中心12个。
深入开展“AI+”，丰富星辰大模型系列产品体系，赋能千行百业智能化转型。智算云底座方面，“息壤”已接入39家算力合作伙伴各类智能算力合计22EFLOPS。通用大模型底座方面，发布国内首款一键生成代码及自主测试纠错的AI开发工具星辰·软件工厂。公司面向工业、教育、医疗、政务等领域推出32个行业大模型，赋能370个2B项目。数据底座方面，发布“数链智网（DCAN）”能力体系，构建星海数据智能中台，赋能150余个政企客户项目。
加快云、AI、卫星等新要素融入标准产品。面向个人用户，加快推进通信助理、视频彩铃、天翼云盘等应用的AI升级，推出全球首创汽车直连卫星服务，推出首款运营商定制、嵌入自有大模型的AI手机。面向家庭用户，持续推进FTTR升级和千兆应用拓展，推动云电脑、家庭云中屏等终端的AI升级。面向政企客户，以“网+云+AI+应用”满足千行百业的数字化需求，通过5G确定性网络与自研工业PON，显著降低新型工业化领域客户的网络建设和运营成本。天翼物联网平台支持亿级超大规模终端安全可靠接入，终端用户数超6亿。推动AI应用加快落地，星辰政务热线大模型大幅提升民生热线运营效率和市民感知。
加大研发投入，围绕网络、云及云网融合、AI、量子/安全等四大技术方向，持续加强关键核心技术攻关，上半年研发费用同比增长12.5%，研发人员规模较去年底增长15.3%。公司核心技术攻关取得突破，发布6G智简网络架构、6G科创实验装置，“息壤”平台突破公有云万卡纳管与调度核心技术，完成业界首个超百公里分布式无损智算互联现网验证，推出业内首个支持40种方言自由混说的语音大模型，打造国内首个融合QKD的量子安全密码体系，升级领先的“天衍”量子计算云平台。公司大力推进科技成果转化，自研清单成果同比增长40.4%，自研IT系统和业务平台占比达50.4%。
公司高度重视股东回报，决定2024年继续派发中期股息，以现金方式分配的利润超过上半年本公司股东应占利润的70%，即每股人民币0.1671元（含税），同比增长16.7%，并且从2024年起，三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。
投资建议：维持“增持”评级。预计公司2024-2026年实现营收5258.97/5454.27/5662.56亿元，实现归母净利润为330.35/355.20/374.00亿元，对应PE为17.23/16.02/15.22倍。
风险提示：传统业务增长放缓的风险；新兴业务进展不及预期风险；宏观经济波动的风险。
