2024年一季报点评：24Q1实现归母净利润13.8亿，同比增长23%，中期分红计划重视股东回报

公司公告2024年一季报：1）财务数据：2024Q1实现营收62.5亿元，同比+6.3%；归母净利润13.8亿元，同比+22.6%；扣非归母净利13.6亿元，同比+23.3%。2）成本费用：2024Q1实现营业成本44.6亿，同比+3.2%；三费率约为8.3%，同比-0.9pts（不含研发费用），其中财务费用减少0.67亿。3）利润率：2024Q1实现毛利率约为28.6%，同比+2.1pts；归母净利率22.0%，同比+3.9pts；扣非归母净利率21.7%，同比+3.0pts。4）运价情况：2024Q1 VLCC-TCE均值4.41万美元/天，同比-19.4%，其中TD3C航线均值为4.44万美元/天，同比-3.1%。2024Q1 BDI均值为1833点，同比+84.7%。 分业务情况：1）营业收入：2024Q1油运、散运、集运、滚装船分别实现营收25.5、19.0、10.4、4.0亿元，同比+5.4%、+17.3%、-10.0%、9.5%，其中油运、散运、集运、滚装船营收占比分别为40.8%、30.3%、16.6%、6.5%。2）净利润：2024Q1油运、散运、集运、滚装船分别实现净利8.7、3.6、1.0、0.8亿元，同比+13.9%、+275.8%、-50.9%、+116.2%，其中油运、散运、集运、滚装船净利占比分别为62.2%、25.5%、7.4%、5.7%。3）分船队看：油轮船队：VLCC船队（含期租）实现日均TCE接近5万美元，继续跑赢市场；受压减债务财务费用减少等影响，VLCC日均保本点同比开始下降。报告期接收一艘新Aframax油轮，投入美洲航线。干散货船队：除自有老旧Panamax日均TCE同比略降外，各船型实现TCE同比均上升并跑赢市场指数。集装箱船队：由于东北亚各航线整体运价低于去年同期，马尼拉航线平均运价也有明显下降，公司集装箱板块盈利阶段性下降。受益于东南亚、印度等支线的拓展及东北亚航线货量的恢复，报告期集装箱航线业务共计承运重箱19.42万TEU，同比增加2.02万TEU，增幅11.6%。供应链业务、电商业务稳步拓展。汽车滚装船队：继续拓展外贸航线，经营效益快速上升。LNG船队：现有项目经营符合预期，新项目拓展和新造船项目稳步推进，收入基本持平。自主的CMLNG平台业务拓展取得重大突破，卡气二期项目成功签约。 公司公告中期分红计划：提请股东大会授权董事会开展2024年中期分红计划，以截止2024年6月30日的总股本为基数，派发现金红利总金额不超过当期实现的归属上市股东净利润的50%（合并报表口径）。 投资建议：1）盈利预测：维持24~26年盈利预测为预计实现归母净利77.7、92.1、和104.6亿，对应EPS为0.95、1.13、1.28元，对应PE9/8/7倍。2）考虑行业景气趋势，我们给予2025年景气周期10倍PE，对应目标市值921亿，目标价11.3元，预期较现价33%空间，维持“推荐”评级。3）公司作为招商局集团旗下外贸全船型运营平台，中期分红计划凸显公司注重股东回报，持续看好公司实现周期价值跃升。 风险提示：美湾/中东等产油国出口超预期下滑，需求不及预期，成本大幅增加等。 主要财务指标 图表1招商轮船分季度净利润情况 图表2原油轮分船型日收益指数情况 图表3散运BDI指数情况 图表4集运CCFI运价指数 图表5招商轮船分业务单季度净利润 图表6招商轮船净利润构成