2023年报点评：重视股东回报，被低估的海外战略资产，强调“强推”评级

招商港口年度报告总结

营收与利润表现

• 总营收：2023年，招商港口实现总营业收入157.5亿元人民币。
• 利润总额：同期，公司利润总额达到88.0亿元人民币。
• 归母净利润：全年归母净利润为35.7亿元人民币，同比增长6.98%，展现出稳定的经营态势。

季度分析

• 一季度：归母净利润8.5亿元，同比下降1.3%。
• 二季度：归母净利润10.5亿元，同比下降6.8%。
• 三季度：归母净利润12.5亿元，同比增长63%。
• 四季度：归母净利润4.2亿元，同比下降28%。
• 扣非归母净利润：各季度分别为7.24亿元、10.77亿元、12.01亿元、3.37亿元，显示盈利能力的波动。

主营业务分析

• 码头业务：贡献收入150.36亿元，占总收入95.47%，毛利率41.5%。
• 保税物流业务：收入5.33亿元，毛利率45.6%，占总收入3.4%。

投资收益

• 长期股权投资收益：总计59.8亿元，同比减少16.8%。
• 上港集团投资收益：37亿元，同比减少22%。
• 宁波舟山港投资收益：10.5亿元，同比增加199%，于2022年10月并表。

分红策略

• 分红比例：提升至41%，重视股东回报。
• 现金分红：每股0.58元，总额14.5亿元，占归母净利润40.6%，占可分配利润72.5%。
• 对比：在已公布2023年分红方案的港口公司中，现金分红比例仅次于唐山港，排名第二。

经营数据亮点

• 集装箱吞吐量：18,019.5万TEU，同比增长23.5%。
• 散杂货吞吐量：12.5亿吨，同比增长69.6%，主要得益于宁波港业务量的纳入统计。

海外战略资产价值

• 海外布局：控制战略价值的海外港口，如科伦坡、汉班托塔、吉布提等。
• 收入占比：海外地区收入占比30.4%，海外业务毛利率2023年为55.8%，高于国内业务的34%。

投资建议

• 盈利预测：调整后预计2024-26年归母净利分别为39.6、43.1、46.5亿元。
• 股息率：2024、2025年的股息率分别为3.6%、3.9%。
• 目标价：给予2024年预计每股净资产1倍PB，目标价25.1元。
• 评级：“强推”，预期较当前有38%的空间。

风险提示

• 经济下滑：经济大幅下滑可能影响港口业务。
• 海外拓展：海外港口拓展及运营存在不确定性。