铅锌日评：逢低采买，铅锭社库小幅去化；基本面偏弱，沪锌震荡回落

铅锌日评20250325：逢低采买，铅锭社库小幅去化；基本面偏弱，沪锌震荡回落 2025/3/25指标单位今值变动近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格元/吨17,300.000.00%期货主力合约收盘价元/吨17,670.001.38%沪铅基差元/吨-370.00-240.00 价差 升贴水-上海元/吨-30.00-10.00 升贴水-LME0-3美元/吨-21.851.21 升贴水-LME3-15美元/吨-52.062.52 沪铅近月-沪铅连一元/吨-50.00-15.00沪铅连一-沪铅连二元/吨-5.005.00沪铅连二-沪铅连三元/吨-5.00- 成交持仓 期货活跃合约成交量手81,519.008.03%期货活跃合约持仓量手66,597.008.48%成交持仓比/1.22-0.41% 库存 LME库存吨232,250.000.00%沪铅仓单库存吨60,702.00-5.05% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘）美元/吨2,036.000.44%沪伦铅价比值/8.680.93% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格元/吨24,090.001.30%期货主力合约收盘价元/吨24,200.001.81%沪锌基差元/吨-110.00-120.00 价差 升贴水-上海元/吨-10.00-10.00升贴水-天津元/吨-10.000.00升贴水-广东元/吨-15.00-5.00 升贴水-LME0-3美元/吨-14.504.05 升贴水-LME3-15美元/吨-17.750.00 沪锌近月-沪锌连一元/吨-15.00-20.00沪锌连一-沪锌连二元/吨75.0020.00沪锌连二-沪锌连三元/吨125.0045.00 成交持仓 期货活跃合约成交量手243,814.0038.82%期货活跃合约持仓量手133,620.007.08%成交持仓比/1.8229.64% 库存 LME库存吨154,400.000.00%沪锌仓单库存吨17,095.00-3.66% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘）美元/吨2,927.500.00%沪伦锌价比值/8.271.81% 资讯 铅 1.据SMM了解，河南某铅冶炼厂计划3月底4月初开始检修，检修时间预计1个月左右，预计整体影响量在1.5万吨左右。2.SMM调研显示，截至3月24日，SMM铅锭五地库存总量7.19万吨，较3月17日增加百余吨，较3月20日减少0.21万吨。3.据悉，湖南、广西、广东一带因河流污染正在经历环保检查。目前，广西地区部分再生铅炼厂已经表示停收废电瓶，具体天数尚未确定。 锌 1.3月24日，LME锌库存下降750吨至153650吨，LME注册仓单56850吨，注销仓单96800吨，注销仓单占比63%，注销仓单占比较高，LME0-3贴水下降至-18.55美元/吨，关注后续大户持仓情况。2.3月21日河南某锌冶炼厂点火烘炉，据悉该冶炼厂新投产能15万吨，因新投产能烘炉时间要1个月左右，实际锌锭产出预计最快要5月份。3.SMM调研显示，截至3月24日，SMM锌锭七地库存总量12.89万吨，较3月17日减少0.99万吨，较3月20日减少0.21万吨，国内库存录减。 投资策略 铅 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨1.38%。基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于3月处于铅蓄电池报废淡季，回收商收货量少，废电瓶价格高企，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，原生铅交割移仓使得现货市场流通货源偏紧，现货多升水交易，部分转向接收交割仓库货源，再生铅贴水则扩大，期铅维持高位整理，此外，前期进口窗口短暂开启，预计有一定粗铅进口，关注进口量对供给端与库存影响。 锌 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨1.30%，沪锌主力合约收涨1.81%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-10元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-10元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-15元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,250属吨，进口锌矿加工费上调至35吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，下游三大板块开工均有所回升，加之周内锌价震荡偏弱整理，刺激下游企业逢低采购，锌锭成交有所提升。整体来看，随着宏观情绪逐渐消退，锌市重回基本面主导，锌锭3月供给增量趋势较强，需求端处于恢复期，加之成本端支撑减弱，但考虑库存并无大幅累库，短期锌价宽幅整理为主。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006