核心观点与关键数据
行情回顾与展望
本周沪锌主力合约震荡下跌，周线涨跌幅-1.02%，振幅1.29%，收盘价22275元/吨。宏观方面，美国8月制造业PMI初值创三年新高，通胀压力加剧；工信部等部门规范光伏产业竞争秩序。基本面方面，锌矿进口量上升，加工费上涨，冶炼厂利润修复，生产积极性增加；新增产能释放叠加检修产能复产，供应增长加快。进口亏损扩大导致进口锌流入量下降。需求端处于淡季，加工企业开工率下降，下游逢低按需采购，国内社库小幅下降，现货升水持稳；海外LME库存下降明显，现货升水下调，对国内锌价支撑减弱。技术面显示持仓低位，关注22200元/吨支撑位。
策略建议
操作上建议暂时观望，或逢低轻仓做多。
期现市场分析
- 沪锌期价：截至2025年8月22日，沪锌收盘价22275元/吨，较前一交易日下跌230元/吨，跌幅1.02%；伦锌收盘价2767美元/吨，下跌75.5美元/吨，跌幅2.66%。
- 持仓变化：沪锌前20名净持仓-7709手，减少26519手；总持仓211313手，减少4138手，降幅1.92%。
- 价差分析：铝锌期货价差1645元/吨，减少90元/吨；铅锌期货价差5495元/吨，减少160元/吨。
- 升贴水：国内0#锌锭现货价22210元/吨，下跌250元/吨；贴水45元/吨，上涨20元/吨。LME锌近月与3月价差-7.54美元/吨，减少6.98美元/吨。
- 库存变化：LME精炼锌库存69375吨，减少8075吨，降幅10.43%；上期所精炼锌库存77838吨，增加1035吨，增幅1.35%；国内精炼锌社会库存117600吨，增加7600吨，增幅6.91%。
产业情况分析
- 上游：全球锌矿产量环比下降2.37%，同比下降2.49%；7月进口锌矿砂及精矿501424.97吨，环比增加51.97%，同比增长37.75%。
- 供应端：ILZSG数据显示全球精炼锌产量111.64万吨，同比下降4.18%，消费量116.05万吨，同比增长3.27%，缺口4.41万吨；WBMS报告显示2024年6月全球锌市供需平衡为-2.78万吨。国内7月锌产量61.7万吨，同比增加13.8%；1-7月累计产出416.6万吨，同比增长1.3%。7月精炼锌进口17903.91吨，同比减少2.97%；出口406.07吨，同比减少85.11%。
- 下游：1-6月国内主要企业镀锌板(带)库存79.03万吨，同比增加21.31%；7月进口3.09万吨，同比减少39.92%，出口34.67万吨，同比增加43.29%。1-7月房屋新开工面积同比减少19.5%，竣工面积减少21.19%；房地产开发企业到位资金同比减少7.5%。7月基础设施投资同比增加7.29%。7月冰箱产量同比增加5%，空调产量同比增加1.5%；汽车产销分别同比增加14.66%和13.33%。
研究结论
当前锌价受供应端增产、需求端淡季影响，呈现震荡企稳态势。宏观通胀压力和产业政策变化需持续关注，建议下游逢低采买，供应端保持关注库存和开工变化。
