铅锌日评：节前备库，铅价有望企稳回升；基本面偏弱，沪锌走势偏弱

铅锌日评20250109：节前备库，铅价有望企稳回升；基本面偏弱，沪锌走势偏弱 2025/1/9 指标 单位今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨16,725.00元/吨16,735.00元/吨-10.00 0.15%0.03% 20.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨50.00 美元/吨-34.21美元/吨-78.52元/吨-45.00 元/吨5.00元/吨-15.00 - -3.200.35-25.00-5.00-5.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手24,248.00手41,843.00 /0.58 -15.88% -4.27% -12.13% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨230,500.00吨31,993.00 0.00% -2.22% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘）美元/吨1,930.50-2.13%沪伦铅价比值/8.672.21% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨24,780.00元/吨24,225.00元/吨555.00 -0.60%-0.70% 20.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨370.00元/吨495.00元/吨615.00 美元/吨-35.53美元/吨-28.46 元/吨190.00元/吨50.00元/吨25.00 20.00 215.00 20.00 3.03 -3.18 -35.00 10.0015.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手138,138.00手102,938.00 /1.34 -11.75% -1.49% -10.42% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨220,525.00吨1,029.00 0.00%-12.80% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘）美元/吨2,822.50-1.96%沪伦锌价比值/8.581.29% 资讯 铅 1.伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，去年11月9日伦铅库存增至逾十一年新高，而后步入下行通道，上周库存继续下滑，最新库存水平为234,700吨，降至一个半月新低。上海期货交易所公布数据显示，1月3日当周，沪铅库存继续下滑，周度库存减少6.27%至48,573吨。2.SMM调研显示，国内铅锌精矿已于12月开始陆续进入春节常规停产检修，主要地区国产矿山放假差异较大。少数高纬度地区矿山受到气候、地质、交通运输等条件影响，矿产采选工作成本成倍增加，最长的停工及复产准备工作周期可达3个月。 锌 1.维斯拉银业公司（VizslaSilver）宣布，其在墨西哥锡那罗亚州的全资项目帕努科（Panuco）项目资源量大幅增长。目前，该项目的探明和推定矿石资源量为1296万吨，银品位307克/吨、金2.49克/吨、铅0.27%、锌0.85%。这相当于银当量为2.224亿盎司，较之前估算增长43%。2.酒钢宏兴1月7日在投资者互动平台表示，目前锌铝镁市场竞争日益激烈，产品性能、质量均有所不同。酒钢自2016年开始独立自主研发锌铝镁产品，经过多年生产及质量工艺改进，生产经验更为丰富，工艺成熟度更高，设备精度高，控制精准。目前酒钢锌铝镁产品按订单生产，产线满负荷生产，不存在产能过剩情况。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘价较前一日上涨0.03%。 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量；再生铅炼厂开工受天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大，原料库存有所累积；下游消费来看，年末时段多数铅蓄电池企业进行年底关账盘库，暂停对铅锭采购，少数大型企业直接放假1-3天，铅蓄电池消费较为平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。整体来看，环保预警时有发生，再生铅生产扰动因素尚存，铅价走低后部分持货商挺价惜售，下游更倾向于采购原生铅，而临近春节，电解铅生产恢复有限，且部分地区因天气原因运输受限，下游采购以社库为主，元旦节后下游备库积极性不高，铅价预计区间盘整为主，后续持续关注经销商节前备库对铅蓄电池生产企业原料采购的带动。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.60%，沪锌主力合约收跌0.70%。上海地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至370元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨215元/吨至495元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至615元/吨。 锌 临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。随着天气转冷，且临近春节，部分终端订单季节性淡季来临，镀锌及氧化锌开工及出产下滑，压铸锌合金部分厂家因设备检修结束复产，带动开工及产量有所回升。原料端来看，目前国内矿山已进入冬季停产期，矿产持续下滑，国产矿供应减产，但2024年下半年锌精矿进口增加，进口资源持续补充国内供应短缺，此外，国内炼厂虽有复产，但仍处于相对低位，对锌精矿需求增长有限，炼厂原料库存回升至27天左右，国产锌精矿及进口锌精矿加工费回升。整体来看，供给端在利润及原料好转下，产量有所恢复，需求端则逐渐走弱，部分企业逐渐进入春节假期，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，后续随着进口货源到货及下游备库陆续结束，预计短期锌价偏弱整理为主，策略上可考虑逢高沽空。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006