铅锌日评：供给端复产与限产并存，铅锭地域性收紧；宏微观背离，沪锌区间运行

铅市场

• 供给端：原生铅炼厂开工率回升，3月电解铅产量预计环比提升23%；再生铅企业开工率刷新近一年半高位，但京津冀地区因重污染天气部分炼厂停产，地域性供给收紧。再生铅原料（废电瓶）库存增加，但3月处于铅蓄电池报废淡季，收货量少，价格高企，为铅价提供下方支撑。
• 需求端：下游企业节前备库充足，蓄电池市场处于淡季，节后以消耗库存为主，采买有限。
• 价格与基差：SMM1#铅锭平均价格上涨0.14%，沪铅主力收盘上涨0.88%；沪铅基差收窄130元/吨至-425元/吨，升贴水变化不大。
• 研究结论：铅价受供给端区域收紧和原料成本支撑，但消费持续不佳可能导致炼厂减产。

锌市场

• 供给端：锌矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费上调至3,050远/金属吨，进口锌精矿加工费上调至60美元/干吨，原料偏紧改善预期兑现，炼厂产量增量趋势明显。
• 需求端：下游开工涨跌互现，镀锌开工下滑，压铸锌合金和氧化锌开工回升，陶瓷级订单好转。
• 价格与基差：SMM1#锌锭平均价格上涨0.29%，沪锌主力收盘上涨0.37%；沪锌升水下跌，各区域升贴水均收窄。
• 库存：SMM七地锌锭库存较前期转增。
• 研究结论：宏观刺激下锌价偏强，但基本面上涨驱动有限，预计短期锌价区间整理。

关键数据

• 铅：SMM原生铅开工率66.06%，再生铅开工率58.71%；再生铅成品库存减少3380吨；沪铅主力收盘价17,725元/吨，持仓量下降5.78%。
• 锌：镀锌开工率59.21%，压铸锌合金开工率57.64%，氧化锌开工率60.4%；SMM七地锌锭库存13.59万吨；沪锌主力收盘价24,140元/吨，持仓量下降18.28%。

投资策略

• 铅价短期受支撑，但需关注消费恢复情况；锌价短期区间整理，关注原料供应和下游需求变化。