铅锌日评：供给端复产与限产并存，铅锭地域性收紧；宏微观背离，沪锌区间运行

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格保持不变，沪铅主力合约上涨0.60%。
• 基差与升贴水：沪铅基差为-330元/吨，较前日减少105元；上海升贴水为-30元/吨，LME 0-3月升贴水为-13.79美元/吨，3-15月升贴水为-44.35美元/吨。
• 期货市场：沪铅主力合约成交量减少21.78%，持仓量微增0.46%，成交持仓比为0.72，较前日下降22.14%。
• 库存：LME库存不变，沪铅仓单库存减少0.92%。
• 宏观与供需：Fortuna矿业披露秘鲁Caylloma矿储量和资源量数据；河南济源重污染天气导致部分铅锭及废料运输受限。原生铅炼厂开工回升，3月电解铅产量预计环比提升23%；再生铅开工率创新高，但原料需求提升，废电瓶价格未下调。需求端下游备库充足，蓄电池市场处于淡季，补库小高峰未显现。地域性供给收紧和原料支撑为铅价提供一定支撑，但库存累积风险较高，警惕冲高回落。
• 研究结论：铅价短期或区间运行，需警惕冲高回落风险。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格上涨0.80%，沪锌主力合约上涨0.13%。
• 升贴水：上海地区锌锭升水为-5元/吨，天津为-15元/吨，广东为5元/吨，均较前日下跌。
• 期货市场：沪锌主力合约成交量减少9.22%，持仓量下降3.88%，成交持仓比为1.55，较前日下降5.56%。
• 库存：LME库存不变，沪锌仓单库存减少1.80%。
• 宏观与供需：美国2月CPI数据公布，有色板块整体上涨。炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，成本端支撑减弱，产量增量趋势明显；需求端终端消费复苏，镀锌及氧化锌板块开工，压铸锌合金因备库高选择停产。
• 研究结论：短期锌价区间整理，基本面上涨驱动有限。

关键数据

• 铅：沪铅主力合约收盘价17,505元/吨，成交量31,885手，持仓量44,545手。
• 锌：沪锌主力合约收盘价23,870元/吨，成交量118,508手，持仓量76,418手。
• 库存：LME铅库存201,800吨，沪铅仓单库存53,960吨；LME锌库存161,375吨，沪锌仓单库存16,358吨。
• 价格差：沪铅期现价差-330元/吨，沪锌期现价差-10元/吨；沪伦铅价比值8.41，沪伦锌价比值8.14。