2025年2月地产债运行情况报告：两会再次定调持续推动房地产市场止跌回稳

2月地产债发行规模仍处偏低水平，整体净融资额再度落入负值区间，其中国企净融资额环比有所下降，民企仍存在较大净融资缺口。发行利率方面，由于统计量偏低，个别债券发行利率波动对均值产生较大影响，2月发行利率环比下降14bp。2月地产债利差整体表现平稳，月末利差与月初基本持平。债券二级市场价格异动频次环比大幅下降，交易活跃度较上月有所提升。2月仅1家房企发行境外地产债，规模为0.7亿美元，但受到期规模下降影响，当月净融资缺口收窄至18.1亿美元。2月无新增境内外债券违约或展期主体。年初以来，30城日均商品房销售数量同比增速较去年四季度出现明显降温态势，表明当前房地产市场止跌回稳的基础还不牢固。我们认为，当前计入物价因素后的居民实际房贷利率仍处于偏高水平是制约房地产市场止跌回稳的重要原因，也是政策空间所在。《政府工作报告》强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，并安排在供需两端加大对楼市的支持力度。今年在政策性降息带动下，5年期以上LPR报价还会有较大幅度下调，进而带动名义居民房贷利率跟进下行。与此同时，当前央行已把推动物价水平温和回升作为货币政策的重要考量，“两会”政府工作报告更是将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”列为十大任务之首。若各类支持政策及时发力显效，将有充分条件推动房地产市场持续性止跌回稳。