量化点评报告：转债市场逐渐步入高估区间——二月可转债量化月报

转债市场步入高估区间：

• 价格水平指标：信用债YTM与转债YTM差值当前为-0.05%，位于历史67.36%分位数，处于“中等价格区间”。
• 期权估值指标：CCBA定价偏离度为1.85%，位于历史87.61%分位数，市场逐渐步入高估区间。
• 未来收益预期：基于模型回归，未来半年中证转债预期收益为-2.54%，乐观假设0.38%，悲观假设-6.28%，收益中性偏低。
• 资金流入放缓：可转债ETF份额滚动季度增速19.8%，反弹中资金流入速度放缓。
• 平衡偏股转债高估：偏债、平衡、偏股定价偏离度分别为2.47%、5.60%、5.34%，平衡偏股转债相对高估。

市场复盘：转债估值收益贡献显著：

• 中证转债指数：近一个月正股拉动收益0.59%，转债估值收益2.34%。
• 分域表现：偏股转债表现最优，近一个月正股拉动收益5.42%，估值收益3.07%。
• 行业表现：周期与成长类转债强势（汽车、机械、电子），交运、食品饮料、银行转债弱势。

可转债策略跟踪：

• 相对收益型策略：
  • 低估值策略：CCB_out定价偏离度选15只/分域择时，自2018年绝对收益22.5%，超额收益12.6%。
  • 低估值+强动量策略：结合定价偏离度与正股动量，自2018年绝对收益24.8%，超额收益14.8%。
  • 低估值+高换手策略：选低估值50%+高换手，自2018年绝对收益24.2%，超额收益14.2%。
• 绝对收益型策略：
  • 平衡偏债增强策略：低估值池+换手率+动量因子，自2018年绝对收益23.0%，2023年16.3%。
  • 信用债替代策略：YTM+1%>信用债YTM筛选，配置动量正股+信用债，自2018年绝对收益7.5%。
  • 波动率控制策略：组合波动率控4%，自2018年绝对收益10.2%。

风险提示：模型基于历史数据，未来市场变化可能导致失效。