三月可转债量化月报：转债高估压力缓解，但仍未“便宜”

转债高估压力缓解，但仍未“便宜”

• 转债市场定价偏离度指标为8.46%，处于历史高位（2018年以来97.3%，2021年以来95.8%），估值经历快速压缩。
• 估值压缩主因：强赎潮引发资金抢跑、外部地缘风险压制权益市场、固收+资金负反馈。
• 尽管尾部风险释放，但整体估值仍偏高，外部不确定性（地缘政治、通胀）未解决，转债市场大概率延续震荡。
• 策略建议：控制回撤，进攻端布局错杀品种，防御端配置高资质、低波动品种，重视下修博弈机会，规避强赎风险。

转债相对于股债组合的配置价值较低

• 转债本质接近股债组合（50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数），当前溢价8.46%，配置股债组合性价比更高。
• 基于转债估值的轮动策略（超配低估转债）可实现稳定超额收益。

市场复盘：偏债等权近一个月表现相对抗跌

• 中证转债指数下跌7.38%（估值压缩拖累为主），偏债等权指数下跌4.37%，偏股等权指数下跌14.61%。

可转债策略跟踪

• 相对收益型策略：低估值策略（CCB_out模型，选偏离度最低45只）、低估值+强动量策略（结合动量因子）、低估值+高换手策略（选低估值高换手券）。
• 绝对收益型策略：平衡偏债增强策略（低估值+换手率+动量）、信用债替代策略（YTM+1%>3年期AA级信用债YTM）、波动率控制策略（组合波动控4%）。

结论

• 当前转债市场估值虽有所缓解，但整体仍偏贵，需耐心等待外部环境明朗。建议差异化配置：绝对收益者控制高估值仓位，权益轮动者可替代部分转债持仓，关注下修博弈机会。