量化点评报告：二月可转债量化月报-转债市场逐渐步入高估区间

转债市场步入高估区间：

• 价格水平指标：信用债YTM与转债YTM差值当前为-0.05%，位于历史67.36%分位数，处于“中等价格区间”。
• 期权估值指标：CCBA定价偏离度为1.85%，位于历史87.61%分位数，市场逐渐步入高估区间。
• 未来收益预期：基于模型回归，未来半年中证转债预期收益为-2.54%（乐观0.38%，悲观-6.28%），中性偏低。
• 资金流入放缓：可转债ETF份额季度增速19.8%，反弹中流入速度放缓。
• 平衡偏股转债高估：偏债、平衡、偏股定价偏离度分别为2.47%、5.60%、5.34%，平衡偏股转债相对高估。

市场复盘：估值收益贡献显著：

• 中证转债指数：近一个月正股贡献0.59%收益，估值收益2.34%。
• 分域表现：偏股转债最优（正股收益5.42%，估值收益3.07%）。
• 行业表现：周期与成长类（汽车、机械、电子）表现强，交运、食品饮料、银行表现弱。

可转债策略跟踪：

• 相对收益策略：
  • 低估值策略：CCB_out模型筛选低估值转债，自2018年实现22.5%绝对收益、12.6%超额收益。
  • 低估值+强动量策略：结合动量因子，自2018年实现24.8%绝对收益、14.8%超额收益。
  • 低估值+高换手策略：选低估值高换手转债，自2018年实现24.2%绝对收益、14.2%超额收益。
• 绝对收益策略：
  • 平衡偏债增强策略：低估值转债+换手率/动量因子，年化23.0%绝对收益、2023年16.3%绝对收益。
  • 信用债替代策略：筛选YTM+1%>信用债YTM的转债，自2018年实现7.5%绝对收益，波动<3%。
  • 波动率控制策略：组合波动率控4%，自2018年实现10.2%绝对收益，波动4%左右。

风险提示：模型基于历史数据，市场环境变化可能导致失效。