二月可转债量化月报：转债市场逐渐步入高估区间

转债市场步入高估区间：当前转债市场已进入“中等价格”与“估值偏高”区间，赔率中性偏低。

• 价格水平指标：信用债YTM与转债YTM差值当前为-0.05%，位于历史67.36%分位数，处于“中等价格区间”。
• 期权估值指标：CCBA定价偏离度为1.85%，位于历史87.61%分位数，市场逐渐步入高估区间。
• 未来收益预期：基于模型回归，未来半年中证转债预期收益为-2.54%，乐观假设0.38%，悲观假设-6.28%，收益中性偏低。
• 资金流入放缓：可转债ETF份额滚动季度增速从高位放缓至19.8%。
• 平衡偏股转债高估：偏债、平衡、偏股定价偏离度分别为2.47%、5.60%、5.34%，平衡偏股转债相对高估。

市场复盘：估值收益贡献显著：

• 中证转债指数：近一个月正股拉动收益0.59%，转债估值收益2.34%。
• 转债分域表现：偏股转债表现最优，正股拉动收益5.42%，估值收益3.07%。
• 行业表现：周期与成长类转债强势（汽车、机械、电子），交运、食品饮料、银行转债弱势。

可转债策略跟踪：

• 相对收益型策略：
  • 低估值策略：绝对收益22.5%，超额收益12.6%，2022年收益1.7%。
  • 低估值+强动量策略：绝对收益24.8%，超额收益14.8%，2023年收益9.0%。
  • 低估值+高换手策略：绝对收益24.2%，超额收益14.2%，2023年超额收益9.6%。
• 绝对收益型策略：
  • 平衡偏债增强策略：年化绝对收益23.0%，2023年收益16.3%，波动7.6%，回撤4.6%。
  • 信用债替代策略：绝对收益7.5%，波动和回撤均低于3%。
  • 波动率控制策略：绝对收益10.2%，波动和回撤约4%。

风险提示：模型基于历史数据，未来市场变化可能导致失效。