镍和不锈钢产业链周报：宏观暂稳，矿端坚挺支撑价格，市场心态改善

镍和不锈钢产业链周报 宏观暂稳，矿端坚挺支撑价格，市场心态改善 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2025年2月21日 主要观点 主要观点 周度策略 上周沪镍盘面区间震荡为主，现货价格小幅上涨。宏观方面，美联储1月会议纪要显示，美联储官员一致决定维持利率不变，需观察 宏观暂稳，矿端对价格提供支撑，但基本面偏弱，短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考22000128000 通胀进一步下降的进展后再考虑降息，官员们担心特朗普的关税等贸易政策以及强劲的消费者需求可能导致通胀上升。产业层面，现货成交一般，各品牌精炼镍现货升贴水多数持稳为主。菲律宾苏里高矿区仍处雨季，矿山未有新招标价开出，但部分矿山对于远期装船有排售计划，整体报价偏高；受天气及即将到来的斋月影响印尼市场镍矿供应偏紧，印尼2月镍矿内贸升水达到1820，整体价格 镍 上涨3美元，3月升水可能继续上涨。电镀合金需求稳健；镍铁价格坚挺，目前市场报价多在980元镍（舱底含税）附近。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转。库存方面，LME库存继续增加，国内社库累积，保税区库存也有小幅增量。总体上，宏观暂稳，近期原料镍矿对盘面支撑比较坚挺，基本面驱动有限，无超预期因素盘面向上仍有压力，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000128000，继续关注宏观变化及矿端动向。上周不锈钢盘面震荡上行，现货价格有所提振。贸易商与代理稳价出货偏多，市场信心经过行情前期窄幅震荡后亦有一定转稳，但下 国内宏观预期整体向好，库存开始回落，市场心态改善，短期盘面预计偏强区间震荡，主力参考1280013500 游提货意愿与积极性微增。宏观方面，国内央行适度宽松货币政策与积极财政基调明确，多部门政策支持“两新”发力，宏观预期仍偏乐观对市场情绪有一定刺激，后续政策落地情况是否带动需求实际提振较为关键。原料方面，镍矿端价格坚挺对价格有支撑，铬矿现货货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格坚挺。成本支撑下镍铁价格坚挺，目前市场报价多在980元镍（舱底含税） 不锈钢 附近，国内铁厂检修，国产镍铁减产明显。1月检修潮过后2月不锈钢粗钢排产环比预计增加，钢厂压价心态也将有一定放缓。上周数据显示社会库存在年后首次出现回落，仓单也有减少，下游消化对市场信心有一定提振。需求有改善，部分下游企业已经开始少量采购材料，出口订单恢复情况较好，但整体采购氛围偏弱，下游终端对涨价资源的接受度不高，仍以低价采购、按需补货为主。总体上，近期国内宏观预期整体向好，库存开始回落，需求有改善，但现货市场对于节后预期仍偏谨慎，关注新一轮政策落地情况，短期预计偏强区间震荡，主力参考1280013500。 1 镍：宏观暂稳，矿端及镍铁价格坚挺 33000 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 28000 23000 18000 13000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量净进口）（吨） 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据SMM，2025年1月精炼镍产量30030吨，同比增长187，环比减少472；2月产量预计为29900吨，小幅减量。上周沪镍盘面区间震荡为主，原料端坚挺对价格仍有支撑，印尼镍矿升水上涨菲律宾资源偏紧，产业端自身基本面驱动仍比较有限。 表观消费量继续增长，2024年12月国内精炼镍表观消费（以“产量净进口”口径算）为32709吨，同比增加2856，环比增加1225。12月表需的拉动主要来自产量和进口量的同步提升。 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 4000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 100000000011000000000110000000001100000000011 12123456789012123456789012123456789012123456789012 00111111111111222222222222333333333333444444444444 22222222222222222222222222222222222222222222222222 0202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 0 10 3 2 0 2 1 0 20 3 2 0 2 1 0 30 3 2 0 2 1 0 40 3 2 0 2 1 0 50 3 2 0 2 1 0 60 3 2 0 2 1 0 70 3 2 0 2 1 0 80 3 2 0 2 1 0 90 3 2 0 2 11 00 011 33 22 00 22 1 0 21 3 2 0 2 1 0 10 4 2 0 2 1 0 20 4 2 0 2 1 0 30 4 2 0 2 1 0 40 4 2 0 2 1 0 50 4 2 0 2 1 0 60 4 2 0 2 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 自印尼 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 121 110 2232 020202 23 00 3232 0202 456 000 323232 020202 789 000 323232 020202 01 11 3232 0202 212 100 324242 020202 34 00 4242 0202 56 00 4242 0202 789 000 424242 020202 012 111 424242 020202 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） MHP镍平均系数对硫酸镍指数（） 4 35 3 25 2 15 1 05 0 印尼MHP产量印尼高冰镍产量 04 2 202 05 2 202 06 2 202 07 2 202 08 2 202 09 2 202 10 2 202 11 2 202 12 2 202 01 3 202 02 3 202 03 3 202 04 3 202 05 3 202 06 3 202 07 3 202 08 3 202 09 3 202 10 3 202 11 3 202 12 3 202 01 4 202 02 4 202 03 4 202 04 4 202 05 4 202 06 4 202 07 4 202 08 4 202 09 4 202 10 4 202 11 4 202 12 4 202 01 5 202 02 5 202 86 84 82 80 78 76 74 72 70 5 0 10 42 02 0 2 10 42 02 4 0 20 42 02 9 1 20 42 02 5 0 30 42 02 0 2 30 42 02 4 0 40 42 02 9 1 40 42 02 4 0 50 42 02 9 1 50 42 02 3 0 60 42 02 8 1 60 42 02 3 0 70 42 02 8 1 70 42 02 2 0 80 42 02 7 1 80 42 02 1 0 90 42 02 6 1 90 42 02 1 0 01 42 02 6 1 01 42 02 1 3 01 42 02 5 1 1 42 02 0 3 1 42 02 5 1 21 42 02 0 3 21 42 02 4 1 10 52 02 9 2 10 52 02 3 1 20 52 02 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 2025 2019 2020 2021 2022 2023年 2024 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，1月全国硫酸镍产量约26285吨，2月预计25935吨；全国实物吨产量1179万实物吨，环比减少133，同比减少1421。镍盐产量预计环比降低，近期电池订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比继续走弱。 12月硫酸镍净进口量22852吨，环比增加2846，同比增加1187。 40 2 202 50 2 202 60 2 202 70 2 202 80 2 202 90 2 202 01 2 202 11 2 202 21 2 202 10 3 202 20 3 202 30 3 202 40 3 202 50 3 202 60 3 202 70 3 202 80 3 202 90 3 202 01 3 202 11 3 202 21 3 202 10 4 202 20 4 202 30 4 202 40 4 202 50 4 202 60 4 202 70 4 202 80 4 202 90 4 202 01 4 202 11 4 202 21 4 202 10 5 202 20 5 202 硫酸镍价格（元吨） 电池级硫酸镍价格季节性（元吨） 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 电池级硫酸镍平均价 电镀级硫酸镍平均价 0999888766877766655444333211211110009888777665 70000 2021 2022 2023 2024 2025 60000 50000 40000 30000 20000 10000 3102102102102102102102102102102132131021021021 001111000000000000011110000000000000011000 8900122122344566788900122122344556778990112112 222222233333333333333333344444444