镍和不锈钢产业链月报：矿端支撑增强，镍铁报价坚挺，供需博弈下弱震荡为主

镍和不锈钢产业链月报 矿端支撑增强，镍铁报价坚挺，供需博弈下弱震荡为主 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年11月1日 主要观点 主要观点 月度策略 近期沪镍盘面维持偏弱运行，现货端精炼镍价格偏弱，下游企业逢低采买，精炼镍现货成交整体尚可，整体有一定需求释放。宏观方面，近期地缘冲动加之美国大选变量较多引发市场避险情绪；美国10月ADP就业人数超预期增至23.3万人，劳动市场稳定使得市场对美联储进一步大幅度降息预期降低。产业层面，镍价偏弱运行，各品牌现货升 镍 贴水因换月补月差而相应下调，但目前镍价已跌至高冰镍一体化成本线以下，成本支撑下继续下行趋势暂缓。镍矿价格弱稳运行，市场整体观望为主，国内工厂压价，矿端支撑承压走弱。镍铁报价坚挺，Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至1020-1025元/镍。电镀下游需求整体有限；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低仍有挺价情绪， 宏观不确定性增加，成本支撑走强，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考123000-128000 目前多数镍盐厂已与售价倒挂。总体上，近期宏观氛围走弱，镍基本面变化不大维持弱势不改，精炼镍成本支撑走强，不锈钢行情弱势，产业端没有驱动情况下向上有限。关注继续后续政策变化，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考123000-128000。近期不锈钢盘面震荡回落，304方面佛山和无锡市场贸易商多以稳价观望为主，市场整体整体量级有限，下游对后市行情仍多保持观望心态，整体交投氛围偏平静。菲律宾雨季将至，镍矿市场成交偏少，矿价弱稳运行，市场整体观望为主；印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。镍铁报价相对坚挺，月底钢厂原料补 不锈钢 库，叠加下月不锈钢排产维持高位，对原料有刚性需求。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，但去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求表现偏弱，金九银十旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销继续回升，旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加，餐饮和五金消费产量整体改善。 供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，主力参考13400-13800 总体上，从基本面来看钢厂排产维持高位，库存有一定消化，但需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，基本面仍偏弱，市场观望情绪未减，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。 1 镍：宏观不确定增加，成本支撑走强 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 据SMM，据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。上月沪镍盘面震荡走弱，前期宏观利好基本消化，镍价偏弱，下游企业逢低采买，精炼镍现货成交尚可，整体有一定需求释放。 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 表观消费量大增，2024年9月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为26816吨，同比增加9.95%，环比增加4.72%。表需的拉动主要来自产量提升。 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 0011000000000110000000001100000000011000000000 89012123456789012123456789012123456789012123456789 00000111111111111222222222222333333333333444444444 --------------------------------------------------22222222222222222222222222222222222222222222222222 0202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 0- 10- 3 2 0 2 1 0- 20- 3 2 0 2 1 0- 30- 3 2 0 2 1 0- 40- 3 2 0 2 1 0- 50- 3 2 0 2 1 0- 60- 3 2 0 2 1 0- 70- 3 2 0 2 1 0- 80- 3 2 0 2 1 0- 90- 3 2 0 2 11 0-0- - 01-1 33 22 00 22 1 0- 21- 3 2 0 2 1 0- 10- 4 2 0 2 1 0- 20- 4 2 0 2 1 0- 30- 4 2 0 2 1 0- 40- 4 2 0 2 1 0- 50- 4 2 0 2 1 0- 60- 4 2 0 2 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 自印尼 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 890 0-0-1- 222 020202 12 1-1- 22 0202 123 0-0-0- 323232 020202 456 0-0-0- 323232 020202 78 0-0- 3232 0202 901 0-1-1- 323232 020202 21 1-0- 3242 0202 23 0-0- 4242 0202 456 0-0-0- 424242 020202 789 0-0-0- 424242 020202 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 印尼MHP产量印尼高冰镍产量 12 -1 202 01 -2 202 02 -2 202 03 -2 202 04 -2 202 05 -2 202 06 -2 202 07 -2 202 08 -2 202 09 -2 202 10 -2 202 11 -2 202 12 -2 202 01 -3 202 02 -3 202 03 -3 202 04 -3 202 05 -3 202 06 -3 202 07 -3 202 08 -3 202 09 -3 202 10 -3 202 11 -3 202 12 -3 202 01 -4 202 02 -4 202 03 -4 202 04 -4 202 05 -4 202 06 -4 202 07 -4 202 08 -4 202 09 -4 202 10 -4 202 86 84 82 80 78 76 74 72 70 5 1- 90 -32 02 0 3- 90 -32 02 5 1- 01 -32 02 0 3- 01 -32 02 4 1- 1 -32 02 9 2- 1 -32 02 4 1- 21 -32 02 9 2- 21 -32 02 3 1- 10 -42 02 8 2- 10 -42 02 2 1- 20 -42 02 7 2- 20 -42 02 3 1- 30 -42 02 8 2- 30 -42 02 2 1- 40 -42 02 7 2- 40 -42 02 2 1- 50 -42 02 7 2- 50 -42 02 1 1- 60 -42 02 6 2- 60 -42 02 1 1- 70 -42 02 6 2- 70 -42 02 0 1- 80 -42 02 5 2- 80 -42 02 9 0- 90 -42 02 4 2- 90 -42 02 9 0- 01 -42 02 4 2- 01 -42 02 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023年 2024 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年10月产量预计3.05万吨；9月全国硫酸镍产量3.24万吨，全国实物吨产量14.74万实物吨，环比增加14.59%，同比减少10.25%。近期镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，但后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 9月硫酸镍净进口量18344吨，环比减少12.81%，同比增加31.7%。 21 -1 202 10 -2 202 20 -2 202 30 -2 202 40 -2 202 50 -2 202 60 -2 202 70 -2 202 80 -2 202 90 -2 202 01 -2 202 11 -2 202 21 -2 202 10 -3 202 20 -3 202 30 -3 202 40 -3 202 50 -3 202 60 -3 202 70 -3 202 80 -3 202 90 -3 202 01 -3 202 11 -3 202 21 -3 202 10 -4 202 20 -4 202 30 -4 202 40 -4 202 50 -4 202 60 -4 202 70 -4 202 80 -4 202 90 -4 202 01 -4 202 硫酸镍价格（元/吨） 电池级硫酸镍价格季节性（元/吨） 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 电池级硫酸镍-平均价 电镀级硫酸镍-平均价 877766555444322433322211000999887887776665444 70000 2021 2022 2023 2024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1-0--21--02--10-2--10-2-1--02--10--21-0--21-0-2--13-2-