镍和不锈钢产业链月报：矿端支撑增强，镍铁报价坚挺，供需博弈下弱震荡为主

镍和不锈钢产业链月报 矿端支撑增强，镍铁报价坚挺，供需博弈下弱震荡为主 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年11月1日 主要观点 主要观点 月度策略 近期沪镍盘面维持偏弱运行，现货端精炼镍价格偏弱，下游企业逢低采买，精炼镍现货成交整体尚可，整体有一定需求释放。宏观方面，近期地缘冲动加之美国大选变量较多引发市场避险情绪；美国10月ADP就业人数超预期增至233万人，劳动市场稳定使得市场对美联储进一步大幅度降息预期降低。产业层面，镍价偏弱运行，各品牌现货升 镍 贴水因换月补月差而相应下调，但目前镍价已跌至高冰镍一体化成本线以下，成本支撑下继续下行趋势暂缓。镍矿价格弱稳运行，市场整体观望为主，国内工厂压价，矿端支撑承压走弱。镍铁报价坚挺，Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至10201025元镍。电镀下游需求整体有限；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低仍有挺价情绪， 宏观不确定性增加，成本支撑走强，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考123000128000 目前多数镍盐厂已与售价倒挂。总体上，近期宏观氛围走弱，镍基本面变化不大维持弱势不改，精炼镍成本支撑走强，不锈钢行情弱势，产业端没有驱动情况下向上有限。关注继续后续政策变化，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考123000128000。近期不锈钢盘面震荡回落，304方面佛山和无锡市场贸易商多以稳价观望为主，市场整体整体量级有限，下游对后市行情仍多保持观望心态，整体交投氛围偏平静。菲律宾雨季将至，镍矿市场成交偏少，矿价弱稳运行，市场整体观望为主；印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。镍铁报价相对坚挺，月底钢厂原料补 不锈钢 库，叠加下月不锈钢排产维持高位，对原料有刚性需求。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，但去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求表现偏弱，金九银十旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销继续回升，旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加，餐饮和五金消费产量整体改善。 供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，主力参考1340013800 总体上，从基本面来看钢厂排产维持高位，库存有一定消化，但需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，基本面仍偏弱，市场观望情绪未减，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。 1 镍：宏观不确定增加，成本支撑走强 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量净进口）（吨） 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 据SMM，据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长4279，环比增长783。上月沪镍盘面震荡走弱，前期宏观利好基本消化，镍价偏弱，下游企业逢低采买，精炼镍现货成交尚可，整体有一定需求释放。 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 表观消费量大增，2024年9月国内精炼镍表观消费（以“产量净进口”口径算）为26816吨，同比增加995，环比增加472。表需的拉动主要来自产量提升。 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 0011000000000110000000001100000000011000000000 89012123456789012123456789012123456789012123456789 00000111111111111222222222222333333333333444444444 22222222222222222222222222222222222222222222222222 0202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 0 10 3 2 0 2 1 0 20 3 2 0 2 1 0 30 3 2 0 2 1 0 40 3 2 0 2 1 0 50 3 2 0 2 1 0 60 3 2 0 2 1 0 70 3 2 0 2 1 0 80 3 2 0 2 1 0 90 3 2 0 2 11 00 011 33 22 00 22 1 0 21 3 2 0 2 1 0 10 4 2 0 2 1 0 20 4 2 0 2 1 0 30 4 2 0 2 1 0 40 4 2 0 2 1 0 50 4 2 0 2 1 0 60 4 2 0 2 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 自印尼 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 890 001 222 020202 12 11 22 0202 123 000 323232 020202 456 000 323232 020202 78 00 3232 0202 901 011 323232 020202 21 10 3242 0202 23 00 4242 0202 456 000 424242 020202 789 000 424242 020202 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） MHP镍平均系数对硫酸镍指数（） 35 3 25 2 15 1 05 0 印尼MHP产量印尼高冰镍产量 12 1 202 01 2 202 02 2 202 03 2 202 04 2 202 05 2 202 06 2 202 07 2 202 08 2 202 09 2 202 10 2 202 11 2 202 12 2 202 01 3 202 02 3 202 03 3 202 04 3 202 05 3 202 06 3 202 07 3 202 08 3 202 09 3 202 10 3 202 11 3 202 12 3 202 01 4 202 02 4 202 03 4 202 04 4 202 05 4 202 06 4 202 07 4 202 08 4 202 09 4 202 10 4 202 86 84 82 80 78 76 74 72 70 5 1 90 32 02 0 3 90 32 02 5 1 01 32 02 0 3 01 32 02 4 1 1 32 02 9 2 1 32 02 4 1 21 32 02 9 2 21 32 02 3 1 10 42 02 8 2 10 42 02 2 1 20 42 02 7 2 20 42 02 3 1 30 42 02 8 2 30 42 02 2 1 40 42 02 7 2 40 42 02 2 1 50 42 02 7 2 50 42 02 1 1 60 42 02 6 2 60 42 02 1 1 70 42 02 6 2 70 42 02 0 1 80 42 02 5 2 80 42 02 9 0 90 42 02 4 2 90 42 02 9 0 01 42 02 4 2 01 42 02 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023年 2024 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年10月产量预计305万吨；9月全国硫酸镍产量324万吨，全国实物吨产量1474万实物吨，环比增加1459，同比减少1025。近期镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，但后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 9月硫酸镍净进口量18344吨，环比减少1281，同比增加317。 21 1 202 10 2 202 20 2 202 30 2 202 40 2 202 50 2 202 60 2 202 70 2 202 80 2 202 90 2 202 01 2 202 11 2 202 21 2 202 10 3 202 20 3 202 30 3 202 40 3 202 50 3 202 60 3 202 70 3 202 80 3 202 90 3 202 01 3 202 11 3 202 21 3 202 10 4 202 20 4 202 30 4 202 40 4 202 50 4 202 60 4 202 70 4 202 80 4 202 90 4 202 01 4 202 硫酸镍价格（元吨） 电池级硫酸镍价格季节性（元吨） 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 电池级硫酸镍平均价 电镀级硫酸镍平均价 877766555444322433322211000999887887776665444 70000 2021 2022 2023 2024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 102102102102102102102102132021021021021021021 506060708080900101121211020203040400506060780809090011121101020303040505060707080909001 2222222222222323232323223323232323232323232323232424224424242424224424242424242 020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202 0 112131415161718191101111121