镍和不锈钢产业链周报：宏观环境改善，矿端有一定支撑，基本面驱动不足

镍和不锈钢产业链周报 宏观环境改善，矿端有一定支撑，基本面驱动不足 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2025年2月7日 主要观点 主要观点 周度策略 上周沪镍盘面维持偏强运行，现货价格同步上涨。宏观方面，特朗普对进口商品加征新关税持续推进，美联储维持利率不变基本符合 海外宏观环境改善，矿端对价格提供支撑，但基本面偏弱，短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考122000-130000 市场预期，非农数据低于预期，ISM服务业PMI降温，市场对美联储货币政策调整的预期波动，美元整体回落，宏观环境整体回暖。产业层面，节后精炼镍现货成交偏冷，金川资源升贴水相对坚挺，其余品牌资源稳中有跌。矿端印尼及菲律宾不确定因素较多引发市场担忧，原料对镍价有支撑；印尼镍矿供应继续反复的可能性仍较大，印尼2月份镍矿内贸升水上涨至+15~20美元/湿吨；律宾报道菲议会正在通过一项禁止原矿出口的法案，市场对国内市场进口镍矿供应有所担忧，法案目前正处于两院委员审议中，尚未签署成为 镍 法律。电镀合金需求稳健；节后镍铁市场询盘较少，镍铁价格整体稳中偏强运行，国内铁厂检修国产镍铁减产明显，钢厂对原料的需求减弱，对后市行情多持观望态度，市场暂无询盘消息流出。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转。库存方面，近期海外LME库存高位企稳，国内社库累积，保税区库存持平。总体上，海外宏观环境改善，镍矿端的消息反复及印尼矿价坚挺对价格提供支撑，但情绪已逐步消化产业基本面偏弱，无超预期因素盘面继续向上突破仍有压力，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-130000，继续关注矿端动向。上周不锈钢盘面整体偏强震荡，市场陆续开始复工，多数企业在筹备开工事宜，报价意愿不高。佛山和无锡两地不锈钢市场商户陆续复工，现货价格有部分上探，但因未完全开市，下游需求仍在复苏，询单氛围较为平淡，实际成交并未有明显变化。宏观方面，国内 不锈钢 央行适度宽松货币政策与积极财政基调明确，多部门政策支持“两新”发力，宏观预期仍偏乐观对市场情绪有一定刺激，后续政策落地情况是否带动需求实际提振较为关键。原料方面，印尼及菲律宾不确定因素较多引发市场担忧；铬矿现货货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格有所支撑。印尼多数镍铁回流至国内，节后镍铁市场询盘较少，镍铁价格稳中偏强运行，国内铁厂检修，国产镍铁减产明显。近期钢厂对原料的需求减弱，但1月检修潮过后2月不锈钢粗钢排产环比预计增加，现货端目前对后市行情多持观望态度，市场暂无询盘消息流出。现货淡季有一定垒库，仓单企稳，关注后续垒库幅度以及资源交仓情况。不锈钢下游需求难有较大 国内宏观预期整体向好，基本面驱动不足，短期盘面预计偏强区间震荡为主，主力参考12800-13500 幅度改善预期，采购订单量仍然偏少。总体上，近期国内宏观预期整体向好，假期过后供应压力可能逐步增加，库存有一定累积，现货市场对于节后预期仍偏谨慎，关注新一轮政策落地情况，短期预计偏强区间震荡，主力参考12800-13500。 1 镍：矿端预期反复，现货待假交投偏冷 33000 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 28000 23000 18000 13000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据SMM，2025年1月精炼镍产量30030吨，同比增长18.7%，环比减少4.72%；2月产量预计为29900吨，小幅减量。上周沪镍盘面整体偏强运行，印尼镍矿升水上涨叠加菲律宾镍矿供应控制消息扰动，叠加估值低位盘面回升，产业端自身基本面驱动仍比较有限。 表观消费量继续增长，2024年12月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为32709吨，同比增加28.56%，环比增加12.25%。12月表需的拉动主要来自产量和进口量的同步提升。 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 201820192020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 100000000011000000000110000000001100000000011 12123456789012123456789012123456789012123456789012 00111111111111222222222222333333333333444444444444 --------------------------------------------------22222222222222222222222222222222222222222222222222 0202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 0- 10- 3 2 0 2 1 0- 20- 3 2 0 2 1 0- 30- 3 2 0 2 1 0- 40- 3 2 0 2 1 0- 50- 3 2 0 2 1 0- 60- 3 2 0 2 1 0- 70- 3 2 0 2 1 0- 80- 3 2 0 2 1 0- 90- 3 2 0 2 11 0-0- - 01-1 33 22 00 22 1 0- 21- 3 2 0 2 1 0- 10- 4 2 0 2 1 0- 20- 4 2 0 2 1 0- 30- 4 2 0 2 1 0- 40- 4 2 0 2 1 0- 50- 4 2 0 2 1 0- 60- 4 2 0 2 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 自印尼 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 121 1-1-0- 2232 020202 23 0-0- 3232 0202 456 0-0-0- 323232 020202 789 0-0-0- 323232 020202 01 1-1- 3232 0202 212 1-0-0- 324242 020202 34 0-0- 4242 0202 56 0-0- 4242 0202 789 0-0-0- 424242 020202 012 1-1-1- 424242 020202 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 印尼MHP产量印尼高冰镍产量 04 -2 202 05 -2 202 06 -2 202 07 -2 202 08 -2 202 09 -2 202 10 -2 202 11 -2 202 12 -2 202 01 -3 202 02 -3 202 03 -3 202 04 -3 202 05 -3 202 06 -3 202 07 -3 202 08 -3 202 09 -3 202 10 -3 202 11 -3 202 12 -3 202 01 -4 202 02 -4 202 03 -4 202 04 -4 202 05 -4 202 06 -4 202 07 -4 202 08 -4 202 09 -4 202 10 -4 202 11 -4 202 12 -4 202 01 -5 202 02 -5 202 86 84 82 80 78 76 74 72 70 1 2- 21 -32 02 5 0- 10 -42 02 0 2- 10 -42 02 4 0- 20 -42 02 9 1- 20 -42 02 5 0- 30 -42 02 0 2- 30 -42 02 4 0- 40 -42 02 9 1- 40 -42 02 4 0- 50 -42 02 9 1- 50 -42 02 3 0- 60 -42 02 8 1- 60 -42 02 3 0- 70 -42 02 8 1- 70 -42 02 2 0- 80 -42 02 7 1- 80 -42 02 1 0- 90 -42 02 6 1- 90 -42 02 1 0- 01 -42 02 6 1- 01 -42 02 1 3- 01 -42 02 5 1- 1 -42 02 0 3- 1 -42 02 5 1- 21 -42 02 0 3- 21 -42 02 4 1- 10 -52 02 9 2- 10 -52 02 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 2025 2019 2020 2021 2022 2023年 2024 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，1月全国硫酸镍产量约26285吨，1月预计25935吨；全国实物吨产量11.79万实物吨，环比减少1.33%，同比减少14.21%。镍盐产量预计环比降低，近期电池订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比继续走弱。 12月硫酸镍净进口量22852吨，环比增加28.46%，同比增加118.7%。 40 -2 202 50 -2 202 60 -2 202 70 -2 202 80 -2 202 90 -2 202 01 -2 202 11 -2 202 21 -2 202 10 -3 202 20 -3 202 30 -3 202 40 -3 202 50 -3 202 60 -3 202 70 -3 202 80 -3 202 90 -3 202 01 -3 202 11 -3 202 21 -3 202 10 -4 202 20 -4 202 30 -4 202 40 -4 202 50 -4 202 60 -4 202 70 -4 202 80 -4