镍和不锈钢产业链季报：宏观暂稳，矿端扰动增加，成本支撑和需求矛盾持续

镍市场

• 供应：精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计继续小增。8月中国精炼镍产量35200吨，环比增加7.32%，同比增加20.55%。
• 需求：表观消费量整体平稳，2025年8月国内精炼镍表观消费44338吨，同比增加73.1%，环比减少19.2%，主要受上月进口大幅减量影响。
• 库存：海外库存维持高位，国内社会库存持稳，保税区库存趋势回落。
• 成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.66万元/吨，印尼一体化MHP成本11.72万元/吨。
• 价差：精炼镍升贴水持稳，出口盈利偏低。
• 主要逻辑：宏观暂稳提振市场情绪，矿端扰动增加，成本仍有支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏放缓，中期供给宽松制约价格上方空间。
• 研究结论：预计盘面维持区间震荡，主力参考120000-125000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

不锈钢市场

• 供需矛盾：供需矛盾持续，关注库存去化节奏。
• 基差和成本：三季度价格中枢上移，现货成交谨慎。无锡宏旺304/2B 2.0现货报13150元/吨，基差480元/吨。
• 原料：镍矿价格坚挺，印尼镍矿整体供应宽松，9月（二期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元。
• 供应：9月粗钢排产预计继续增加，主要以300系排产增加为主。
• 库存：社会库存去化仍然偏慢，仓单数量趋势性回落。
• 主要逻辑：交易回归基本面，原料价格坚挺成本支撑仍存，但下游旺季需求兑现不及预期，库存去化存在压力。
• 研究结论：短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12600-13200，关注钢厂动态及库存消化情况。