镍和不锈钢产业链周报：宏观预期反复，矿端支撑预期空间打开，旺季需求兑现不足

镍市场

• 宏观预期：特朗普表态反复，中美关税问题和美联储降息路径存在不确定性，宏观风险增加。
• 矿端政策：印尼能矿部要求镍企提交2026年镍矿山生产计划，政策预期空间打开，但实质影响有限。
• 精炼镍：产量整体偏高位，月度排产预计继续小增；表观消费量环比减少，主要受进口大幅减量影响。
• 表观消费：2025年8月国内精炼镍表观消费44338吨，同比增加73.1%，环比减少19.2%。
• 净进口：8月硫酸镍净进口29786吨，月环比增加83.02%，同比增加42.6%。
• 镍中间品：MHP进口量增加，高冰镍减少，印尼产量继续提升。
• 硫酸镍：产量预计继续提升，进口整体增加；短时价格28550元/吨，生产成本持稳为主，利润改善。
• 电池：三元前驱体排产预计继续增加，三元材料净出口增加。
• 库存：LME镍库存250530吨，周环比增加13152吨；国内社会库存47708吨，周环比持平；保税区库存3700吨，周环比持平。
• 成本：外采硫酸镍生产电积镍成本13.8万元/吨，印尼一体化MHP成本11.64万元/吨。
• 基差：精炼镍升贴水稳中微调，金川镍对沪镍2511主流升贴水报价2450~2550元/吨。
• 主要逻辑：宏观风险增加，矿端政策预期空间打开，成本支撑坚挺，但库存累积压力和中期供给宽松制约价格上方空间。
• 研究结论：盘面区间震荡为主，主力参考120000-126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

不锈钢市场

• 供应：9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.13万吨，月环比增加13.57万吨；10月排产348.8万吨，月环比增加1.06万吨。
• 库存：无锡和佛山300系社会库存50.18万吨，周环比减少0.28万吨；不锈钢期货库存82748吨，周环比减少3506吨。
• 基差和成本：无锡宏旺304/2B 2.0现货报13000元/吨，基差540元/吨。
• 主要逻辑：钢厂到货不及预期，国内宏观政策刺激，市场心态渐稳；宏观风险放大，国内政策偏利好，矿端成本支撑，镍铁价格走弱，下游需求不及预期，库存压力稍缓。
• 研究结论：短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400-13000，关注宏观预期变化和钢厂供应情况。