镍和不锈钢产业链周报：矿端支撑增强，镍铁报价坚挺，供需博弈下弱震荡为主

镍和不锈钢产业链周报 矿端支撑增强，镍铁报价坚挺，供需博弈下弱震荡为主 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年11月8日 主要观点 主要观点 周度策略 上周沪镍盘面整体上涨，尤其下半周后受宏观影响强势抬升。精炼镍现货价格跟随上涨，精炼镍升贴水稳中小跌。宏观方面，美联储同样如期降息25BP，对金属价格存在一定刺激；美国大选落地，市场交易特朗普政策带来的再通胀的预期，而国内政策刺激或将在一定程度上对冲关税风险，因此宏观情绪整体提振。产业层面，镍价跟随上涨， 镍 受镍价大涨叠加下游企业周四多有备货影响，周五现货成交再度转冷。矿端周内印尼有预期收集消息传出，但由于未有明确措施且时间不明，未能影响市场。镍矿价格弱稳运行，市场整体较冷清，观望情绪为主。菲律宾遭受台风天气，镍矿发运量大减，雨季以及成本压力下，矿山挺价惜售心理较强。镍铁市场上周低价成交流出，供需双方博弈态势加剧，镍铁价格持稳运行，不锈钢需求持续偏弱。硫酸镍价格下跌，目前多数镍盐厂利润持续亏损。 宏观情绪提振，基本面变化不大，短期预计镍价偏强运行为主，主力参考区间上修至128000-132000 总体上，短期宏观刺激提振市场情绪，镍基本面变化不大，在宏观作用下盘面或维持偏强运行。精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，交割压力进一步增加，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。近期主要关注宏观演绎，短期预计镍价偏强运行为主，主力参考区间上修至128000-132000。上周不锈钢盘面震荡调整，现货价格基本跟随盘面波动，下游以刚需采购为主，商户对后市信心不足，成交多集中在低价资源。菲律宾雨季将至，矿价弱稳运行，市场整体观望为主。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。周内镍铁价格持稳，钢厂在生产亏 不锈钢 损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移至1010-1020元/镍（到厂含税）。近期社会库存企稳小回落，仓单数量持续高位，但整体去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求表现偏弱，旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销继续回升，旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加，餐饮和五金 宏观改善，基本面仍偏弱，短期盘面预计仍以偏弱震荡为主，主力参考13400-13800 消费产量整体改善。总体上，宏观情绪提振，但基本面仍偏弱。看钢厂排产维持高位，需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。 1 镍：宏观情绪提振，基本面自身驱动有限 精炼镍：产量持稳；表观消费量增长 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 据SMM，2024年10月精炼镍产量30667吨，同比增长27.78%，环比减少2.6%；11月产量预计31217吨。上周沪镍盘面震荡走强，美联储同样如期降息25BP，美国大选落地，市场交易特朗普政策带来的再通胀的预期，宏观情绪提振。 表观消费量大增，2024年9月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为26816吨，同比增加9.95%，环比增加4.72%。表需的拉动主要来自产量提升。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：净进口-4670吨，进出口量均有下滑 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2022-01 1月 2022-02 2022-03 2022-04 2019 2月 2022-05 2022-06 2022-07 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-08 2022-09 印尼MHP产量 2022-10 2020 4月 2022-11 2022-12 2023-01 5月 2023-02 2023-03 2021 2023-04 6月 印尼高冰镍产量 2023-05 2023-06 2023-07 7月 2023-08 2022 2023-09 2023-10 8月 2023-11 2023-12 2024-01 2023 9月 2024-02 2024-03 10月 2024-04 2024-05 2024-06 11月 2024-07 2024 2024-08 2024-09 12月 2024-10 2024-11 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-09-22 2023-10-07 2023-10-22 2023-11-06 2023-11-21 2023-12-06 2023-12-21 2024-01-05 2024-01-20 2024-02-04 2024-02-19 2024-03-05 2024-03-20 2024-04-04 2024-04-19 2024-05-04 2024-05-19 2024-06-03 2024-06-18 2024-07-03 2024-07-18 2024-08-02 2024-08-17 2024-09-01 2024-09-16 2024-10-01 2024-10-16 2024-10-31 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-08 2022-09 2022-10 自印尼 2022-11 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 镍中间品：高冰镍进口减少，印尼产量企稳 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：排产预计小幅降低；进口小幅减少 45000 40000 201820192020202120222023年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年10月全国硫酸镍产量3.05万吨，全国实物吨产量13.86万实物吨，环比减少5.95%，同比减少121%。镍盐产量有所减少，三元材料订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 9月硫酸镍净进口量18344吨，环比减少12.81%，同比增加31.7%。 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心7 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023-07-04 2023-07-19 2023-08-03 2023-08-18 2023-09-02 2023-09-17 2023-10-02 2023-10-17 2023-11-01 2023-11-16 2023-12-01 2023-12-16 2023-12-31 2024-01-15 2024-01-30 2024-02-14 2024-02-29 2024-03-15 2024-03-30 2024-04-14 2024-04-29 2024-05-14 2