镍和不锈钢产业链周报：宏观预期改善， 矿端扰动增加，成本下移

镍和不锈钢产业链周报 宏观预期改善，矿端扰动增加，成本下移 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年12月15日 主要观点 主要观点 周度策略 上周沪镍盘面宽幅震荡，上半周偏强运行后回落，现货价成交仍偏淡。消息面上，上周印尼镍矿政策问题扰动引发市场担忧。宏观方面，美国非农数据失业率超预期，市场认为美联储降息概率上涨；国内继政治局会议释放利好后，市场继续对中央经济会议后政策力度有所期待，宏观整体偏强。产业层面，现货价格上涨，各品牌现货升贴水涨跌互现，金川资源现货升水涨幅仍最明显。海内外库存持续垒积趋势，过剩压力继续增加，价格上方承压。印尼12月镍矿内贸FOB价格下调；菲律宾镍矿发货 宏观情绪改善，镍基本面变化不大，短期预计镍 镍 量大幅减少，镍矿招标价格环比未有松动，且维持坚挺。镍铁价格弱势承压，供方报价松动，镍铁议价区间下移至970-980元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转， 价区间震荡为主，主力参考区间参考123000- 无新驱动下跌空间依旧有限。 130000 总体上，宏观刺激及产业消息扰动之下盘面整体偏强，但产业端自身驱动仍比较有限。短期预计镍价偏强区间震荡为主，主力参考区间参考123000-130000。上周不锈钢盘面区间震荡为主，现货价格持稳，现货实际需求未受宏观提振，下游依旧维持刚需采购节奏。宏观方面，市场继 宏观好转，基本面仍偏弱，现货实际需求未受宏观提振，短期盘面预计区间运行为主，主力参考12800-13200 续对中央经济会议后政策力度有所期待，情绪整体有所提振。镍矿价格维持弱势运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，当前主流矿山多暂停出货，对于后续排船较少，贸易商持货成本较高暂无过多让利意愿。镍铁承压运行，供方报价松动，市场低价成交为主。钢厂减产力度较弱，虽有部分企业有减产检修计划但影响有限，11月国内不锈钢厂粗钢产量环比仍在增加，钢 不锈钢 厂排产预计维持高位，市场供应充足，供需矛盾激化。库存去化偏慢，社会库存小增，仓单也持续高位，库存仍然施压基本面。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善，四季度不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量减少。总体上，宏观有所改善，不锈钢基本面仍偏弱，但目前盘面对弱现实的交易比较充分，后续关注经济会议的指引，短期预计区间震荡，主力参考12800-13500。 1 镍：宏观刺激&产业消息扰动，盘面宽幅震荡 精炼镍：产量小幅提升；表观消费量增长 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 据SMM，2024年11月精炼镍产量30817吨，同比增长33.64%，环比增长0.49%；12月产量预计31217吨。上周沪镍盘面宽幅震荡，宏观情绪稍改善，目前美联储官员对12月降息保持开放态度，美国经济基本面状况较为关键，全球地缘冲突仍较为反复，基本面变化不大。 表观消费量大增，2024年10月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为27223吨，同比减少0.31%，环比增加1.52%。上月表需的拉动主要来自进口量提升。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：净进口-3444吨，进出口量均有增加 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2022-02 1月 2022-03 2022-04 2022-05 2019 2月 2022-06 2022-07 2022-08 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-09 2022-10 印尼MHP产量 2022-11 2020 4月 2022-12 2023-01 2023-02 5月 2023-03 2023-04 2021 2023-05 6月 印尼高冰镍产量 2023-06 2023-07 2023-08 7月 2023-09 2022 2023-10 2023-11 8月 2023-12 2024-01 2024-02 2023 9月 2024-03 2024-04 10月 2024-05 2024-06 2024-07 11月 2024-08 2024 2024-09 2024-10 12月 2024-11 2024-12 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-11-06 2023-11-21 2023-12-06 2023-12-21 2024-01-05 2024-01-20 2024-02-04 2024-02-19 2024-03-05 2024-03-20 2024-04-04 2024-04-19 2024-05-04 2024-05-19 2024-06-03 2024-06-18 2024-07-03 2024-07-18 2024-08-02 2024-08-17 2024-09-01 2024-09-16 2024-10-01 2024-10-16 2024-10-31 2024-11-15 2024-11-30 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-09 2022-10 2022-11 自印尼 2022-12 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 镍中间品：高冰镍进口减少，印尼产量企稳 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：产量预计小减；进口继续减少 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年11月全国硫酸镍产量3.08万吨，12月预计值3万吨；全国实物吨产量13.9万实物吨，环比增加7.19%，同比减少12.18%。镍盐产量整体小增，11月电池订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 10月硫酸镍净进口量8038吨，环比减少56%，同比增加28%。 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心7 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023-08-09 2023-08-24 2023-09-08 2023-09-23 2023-10-08 2023-10-23 2023-11-07 2023-11-22 2023-12-07 2023-12-22 2024-01-06 2024-01-21 2024-02-05 2024-02-20 2024-03-06 2024-03-