东海黑色金属周度策略：估值明显修复，等待宏观预期转向

钢材市场

• 需求：处于淡季，现实需求表现偏差，建材方面尤为明显，表观消费量环比回落。
• 供给：五大品种钢材产量处于历史同期低位，铁水产量小幅回落，但成材产量继续回升。
• 库存：延续回升，但绝对量偏低，唐山钢坯库存环比回升，5大品种钢材库存同比大幅下降。
• 利润：钢厂利润压缩明显，长流程螺纹钢利润环比回落，短流程钢厂利润环比回升。
• 价差：螺纹钢基差扩大，5-10价差收窄；热卷基差回升明显，月间价差变化不大。
• 结论：弱需求叠加中美贸易冲突影响，短期钢材价格延续弱势，但估值已修复，3月两会前政策期待存在，后期仍有反弹可能。
• 策略：螺纹、热卷以区间震荡思路对待。

铁矿石市场

• 需求：铁水产量本周小幅回落，疏港量处于高位，钢厂补库结束，需求强度短期仍能维持。
• 供给：澳洲飓风影响，铁矿石发货量降至3年低位，到港量或回落，港口库存增幅放缓。
• 库存：铁矿石港口库存环比回升，但增幅放缓，钢厂矿石库存环比大幅下降。
• 利润：铁矿石进口利润明显收窄，美元走弱抬升外盘估值，内盘受钢材需求压制。
• 价差：铁矿石基差以及5-9价差有不同程度回落。
• 结论：供需阶段性错位格局持续，铁水日产回升，疏港量高位，矿石需求强度短期仍能延续，供应处于低点，价格短期仍震荡偏强。
• 策略：铁矿石建议以震荡偏强思路对待。

风险

• 宏观政策力度低于预期，原料价格跌幅超预期。
• 铁水产量大幅下降，矿石供应继续明显回升。