东海黑色金属周度策略：宏观预期好转，钢价先抑后扬

宏观预期好转，钢价先抑后扬 东海黑色金属周度策略 东海期货研究所黑色策略组2024-10-28 刘慧峰 武冰心 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 郭泽洋 分析师： 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人： 从业资格证号：F03118003电话：021-68757089 邮箱：wubx@qh168.com.cn 从业资格证号：F03136719电话：021-68758820 邮箱：guozy@qh168.com.cn 黑色策略 品种 钢材 铁矿石 观点 区间震荡 区间震荡 10月下旬开始进入钢材需求淡季，但品种间分 铁水产量仍在回升通道之中，矿石需求尚可。不过，本 化趋势仍在继续，本周螺纹钢表观需求见顶回落， 周钢厂利润已经见顶，受此影响，钢厂补库较为谨慎， 而热卷则继续延续回升趋势。供应则因钢厂利润 不论是钢厂矿石库存还是港口疏港量均有不同程度回落， 尚可，依然处于高位，不论是成材还是铁水产量 11月需关注铁水产量顶部何时出现。供应方面，本周全 均有回升。所以未来1-2周，钢材库存可能整体 球铁矿石发运及中国到港量均有不同程度回落，主要是 逻辑 进入累积趋势。钢厂利润仍有压缩空间。但需求注意的是，11-12月仍会有一系列宏观政策出台， 因非主流矿发货量回落所致，按船期推算的话下周到港量将有所回升。但四季度整体供应增量有限。所以未来 政策强预期依然存在，所以钢价下方支撑也会比 1-2个月铁矿石基本面可能不是其主要矛盾，矿石价格更 较强。 多跟随钢材价格波动。 策略 螺纹、热卷以区间震荡思路对待 铁矿石以区间震荡思路对待 风险 宏观政策力度低于预期，原料价格跌幅超预期 铁水产量大幅下降，矿石供应继续明显回升 周报目录 01钢材：宏观预期好转，钢价先抑后扬 02 铁矿石：钢厂盈利见顶，原料补库态度谨慎 03 黑色板块期权策略推荐 钢材周度行情回顾 螺纹、热卷现货价格走势钢坯现货价格走势 1 本周，杭州螺纹钢3470元/吨，环比持平；上海热卷3490元/吨，周环比回升10元/吨。 2 螺纹钢主力合约3376元/吨，周环比回升40元/吨；热卷主 力合约3540元/吨，周环比回 元/吨杭州三级螺纹钢上海4.75MM热卷 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023-072023-102024-012024-042024-072024-10 元/吨唐山Q235方坯 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2023-072023-102024-012024-042024-072024-10 升29元/吨 螺纹钢期现价差走势热卷期现价差走势 3 本周钢材市场先抑后扬，前半周处于政策真空期，且螺纹钢需求见顶，价格延续弱势；下半年周随着全国人大常委会时间确定，政策预期渐强，钢材价格再度触底回升 元/吨基差螺纹钢主力合约收盘 华东三级螺纹现货 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023-072023-112024-032024-07 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨基差热卷主力合约收盘 华东4.75MM热卷 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2023-072023-112024-032024-07 150 50 -50 -150 -250 1 本周，螺纹钢表观消费量243.5万吨，环比回落14.34万吨，同比下降52.57万吨。 2 建材周均成交量11.5万吨，环比回升0.34万吨，同比下降 5.25万吨。 3 本周，热卷表观消费量320.06万吨，环比回升1.31万吨， 600 500 400 300 200 100 0 螺纹钢表观消费季节性走势 同比下降5.21万吨。 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 370 350 330 310 290 270 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 35 30 25 20 15 10 5 0 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 250 热卷表观消费季节性走势 2020 2021 2022 2023 2024 202020212022 20232024 建材周均成交量季节性走势 需求：建材需求顶部已现 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 1 截止到10月20日当周，30个大中城市商品房销售面积为 235.64万平方米，环比回升18.02%，同比下降12.74%。 2 其中一线城市为98.4万平方米，环比回升27.81%；二线城市为90.9万平方米，环比回升2.51%；三线城市为46.34万平方米，环比回升36.33%。 3 截止10月20日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积为1171.5万平方米，环比回落51.84%。 30大中城市商品房成交面积 需求：地产销售数据延续回暖 万平方米20202021202220232024 700 600 500 400 300 200 100 0 01-0203-0205-0207-0209-0211-02 30大中城市分类别商品房成交面积 万平方米一线城市二线城市三线城市 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-072021-072022-072023-072024-07 100大中城市成交土地规划建筑面积（4周移动平均） 万平方米20202021202220232024 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0603-0605-0607-0609-0611-06 供给：铁水及成材产量继续回升 高炉日均铁水产产量季节性走势5大品种钢材产量季节性走势 1 本周，高炉日均铁水产量为 万吨 275 2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024 1200 235.69万吨，环比回升1.33万 255 1100 吨，同比下降7.04万吨。 235 1000 215 900800 2 5大品种钢材产量为880.58万吨， 195 01-04 03-0405-0407-0409-0411-04 700 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 环比回升7.16万吨，同比下降25.54万吨。 螺纹钢周产量季节性走势 热卷产量季节性走势 。 3 钢厂盈利尚可，5大品种钢材以及高炉日均铁水产量均延续回升趋势，但本周钢厂利润已经高位回落，需关注供应顶部何时出现。另外，铁水从热卷流向螺纹的趋势依然继续 370 2020 2023 2021 2024 2022 450 400 350 300 250 200 150 01-06 03-06 05-06 07-06 09-06 11-06 2020 2023 2021 2024 2022 350 330 310 290 270 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 库存：建材库存触底回升，板材延续去库 唐山钢坯库存季节性走势5大品种钢材库存季节性走势 1 本周唐山钢坯库存为126.53万吨，环比回落2.8万吨；同比增加11.31万吨。 200 150 100 50 0 202020212022 20232024 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 202020212022 20232024 2 5大品种钢材库存1259.32万吨，环比回落13.22万吨，同比下降217.79 万吨。 01-0303-0305-0307-0309-0311-03 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 万吨 2400 螺纹钢总库存季节性走势热卷总库存季节性走势 2020 2023 2021 2024 2022 202020212022 600 3 螺纹钢库存434.73万吨，环比回 1900 500 升7.65万吨，同比下降179.19万吨；热卷库存354.17万吨，环比回落15.67万吨，同比下降24.71万吨 1400 900400 01-06 03-06 05-06 07-06 09-06 11-06 400300200 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 20232024 1 长流程螺纹钢利润106.2元/吨，周环比回落7.33元/吨；热卷利润-82.35元/吨，周环比回升9.77元/吨。 2 短流程钢厂进入亏损状态，本周利润为-26元/吨，环比回落135元/吨。 3 螺纹钢和热卷盘面利润分别为64.2元/吨和6.6元，周环比均分别回升18.67元/吨和回落3.33元/吨 长流程钢厂利润变化 利润：钢厂利润继续回落 元/吨螺纹钢毛利热卷毛利钢坯毛利 2000 1500 1000 500 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 2024-09 0 -500 -1000 升105.89元/吨 电炉钢利润季节性走势螺纹、热卷盘面利润走势变化 2021 2022 2023 2024 1200 1000 800 600 400 200 0 -20001-05 -400 -600 -800 03-05 05-05 07-05 09-05 11-05 元/吨 2000 螺纹钢盘面利润（主力） 热卷盘面利润（主力） 1500 1000 500 0 2015-03 -500 2017-03 2019-03 2021-03 2023-03 1 目前华东地区主流螺纹钢现货价格3470元/吨，01合约与螺纹钢现货基差94元/吨 2 螺纹1-5价差-74元/吨，周环比回落6元/吨；5-10价差-37元/吨，周环比回升2元/吨。 3 本周螺纹钢需求见顶，但政策预期偏强，导致远月合约走强，盘 1200 1000 800 600 400 200 0 螺纹钢基差季节性走势 螺纹钢基差月差 202020212022 20232024 面基差及1-5价差均有收窄。 -20001-0203-0205-0207-0209-0211-02 -400 元/吨 600 400 200 元/吨 600 RB2101-2105 RB2401-2405 RB2201-2205 RB2501-2505 RB2301-2305 400 200 0 05-18 -200 06-1807-18 08-1809-1810-1811-1812-1801-18 -400 0 螺纹5-10价差季节性走势 RB2105-2110RB2205-2210RB2305-2310RB2405-2410RB2505-2510 螺纹1-5价差季节性走势 10-1811-1812-1801-1802-1803-1804-18 -200 -400 1 目前华东地区热卷现货价格3490元/吨，01合约与现货基差为-50元/吨。 2 热卷1-5价差-41元/吨，周环比回落9元/吨；5-10价差-28元/吨，周环比回落3元/吨 3 热卷基本面转强，产量、库存下降，表观消费回升，但因政策预期偏强，升水幅度继续扩大，月间价差也有所收窄。 800 0 0 0 0 01-02 0 03-02 05-02 07-02 09-02 11-02 60 40 20 -20 热卷基差季节性走势 热卷基