东海黑色金属周度策略：宏观预期好转，钢价先抑后扬

宏观预期好转，钢价先抑后扬 东海黑色金属周度策略 东海期货研究所黑色策略组20241028 刘慧峰 武冰心 投资咨询业务资格：证监许可20111771号 郭泽洋 分析师： 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：02168757089 邮箱：liuhfqh168comcn 联系人： 从业资格证号：F03118003电话：02168757089 邮箱：wubxqh168comcn 从业资格证号：F03136719电话：02168758820 邮箱：guozyqh168comcn 黑色策略 品种 钢材 铁矿石 观点 区间震荡 区间震荡 10月下旬开始进入钢材需求淡季，但品种间分 铁水产量仍在回升通道之中，矿石需求尚可。不过，本 化趋势仍在继续，本周螺纹钢表观需求见顶回落， 周钢厂利润已经见顶，受此影响，钢厂补库较为谨慎， 而热卷则继续延续回升趋势。供应则因钢厂利润 不论是钢厂矿石库存还是港口疏港量均有不同程度回落， 尚可，依然处于高位，不论是成材还是铁水产量 11月需关注铁水产量顶部何时出现。供应方面，本周全 均有回升。所以未来12周，钢材库存可能整体 球铁矿石发运及中国到港量均有不同程度回落，主要是 逻辑 进入累积趋势。钢厂利润仍有压缩空间。但需求注意的是，1112月仍会有一系列宏观政策出台， 因非主流矿发货量回落所致，按船期推算的话下周到港量将有所回升。但四季度整体供应增量有限。所以未来 政策强预期依然存在，所以钢价下方支撑也会比 12个月铁矿石基本面可能不是其主要矛盾，矿石价格更 较强。 多跟随钢材价格波动。 策略 螺纹、热卷以区间震荡思路对待 铁矿石以区间震荡思路对待 风险 宏观政策力度低于预期，原料价格跌幅超预期 铁水产量大幅下降，矿石供应继续明显回升 周报目录 01钢材：宏观预期好转，钢价先抑后扬 02 铁矿石：钢厂盈利见顶，原料补库态度谨慎 03 黑色板块期权策略推荐 钢材周度行情回顾 螺纹、热卷现货价格走势钢坯现货价格走势 1 本周，杭州螺纹钢3470元吨，环比持平；上海热卷3490元吨，周环比回升10元吨。 2 螺纹钢主力合约3376元吨，周环比回升40元吨；热卷主 力合约3540元吨，周环比回 元吨杭州三级螺纹钢上海475MM热卷 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 202307202310202401202404202407202410 元吨唐山Q235方坯 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 202307202310202401202404202407202410 升29元吨 螺纹钢期现价差走势热卷期现价差走势 3 本周钢材市场先抑后扬，前半周处于政策真空期，且螺纹钢需求见顶，价格延续弱势；下半年周随着全国人大常委会时间确定，政策预期渐强，钢材价格再度触底回升 元吨基差螺纹钢主力合约收盘 华东三级螺纹现货 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 202307202311202403202407 400 300 200 100 0 100 200 元吨基差热卷主力合约收盘 华东475MM热卷 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 202307202311202403202407 150 50 50 150 250 1 本周，螺纹钢表观消费量2435万吨，环比回落1434万吨，同比下降5257万吨。 2 建材周均成交量115万吨，环比回升034万吨，同比下降 525万吨。 3 本周，热卷表观消费量32006万吨，环比回升131万吨， 600 500 400 300 200 100 0 螺纹钢表观消费季节性走势 同比下降521万吨。 010803080508070809081108 370 350 330 310 290 270 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 35 30 25 20 15 10 5 0 010803080508070809081108 250 热卷表观消费季节性走势 2020 2021 2022 2023 2024 202020212022 20232024 建材周均成交量季节性走势 需求：建材需求顶部已现 010803080508070809081108 1 截止到10月20日当周，30个大中城市商品房销售面积为 23564万平方米，环比回升1802，同比下降1274。 2 其中一线城市为984万平方米，环比回升2781；二线城市为909万平方米，环比回升251；三线城市为4634万平方米，环比回升3633。 3 截止10月20日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积为11715万平方米，环比回落5184。 30大中城市商品房成交面积 需求：地产销售数据延续回暖 万平方米20202021202220232024 700 600 500 400 300 200 100 0 010203020502070209021102 30大中城市分类别商品房成交面积 万平方米一线城市二线城市三线城市 700 600 500 400 300 200 100 0 202007202107202207202307202407 100大中城市成交土地规划建筑面积（4周移动平均） 万平方米20202021202220232024 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 010603060506070609061106 供给：铁水及成材产量继续回升 高炉日均铁水产产量季节性走势5大品种钢材产量季节性走势 1 本周，高炉日均铁水产量为 万吨 275 2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024 1200 23569万吨，环比回升133万 255 1100 吨，同比下降704万吨。 235 1000 215 900800 2 5大品种钢材产量为88058万吨， 195 0104 03040504070409041104 700 010803080508070809081108 环比回升716万吨，同比下降2554万吨。 螺纹钢周产量季节性走势 热卷产量季节性走势 。 3 钢厂盈利尚可，5大品种钢材以及高炉日均铁水产量均延续回升趋势，但本周钢厂利润已经高位回落，需关注供应顶部何时出现。另外，铁水从热卷流向螺纹的趋势依然继续 370 2020 2023 2021 2024 2022 450 400 350 300 250 200 150 0106 0306 0506 0706 0906 1106 2020 2023 2021 2024 2022 350 330 310 290 270 010803080508070809081108 库存：建材库存触底回升，板材延续去库 唐山钢坯库存季节性走势5大品种钢材库存季节性走势 1 本周唐山钢坯库存为12653万吨，环比回落28万吨；同比增加1131万吨。 200 150 100 50 0 202020212022 20232024 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 202020212022 20232024 2 5大品种钢材库存125932万吨，环比回落1322万吨，同比下降21779 万吨。 010303030503070309031103 010803080508070809081108 万吨 2400 螺纹钢总库存季节性走势热卷总库存季节性走势 2020 2023 2021 2024 2022 202020212022 600 3 螺纹钢库存43473万吨，环比回 1900 500 升765万吨，同比下降17919万吨；热卷库存35417万吨，环比回落1567万吨，同比下降2471万吨 1400 900400 0106 0306 0506 0706 0906 1106 400300200 010803080508070809081108 20232024 1 长流程螺纹钢利润1062元吨，周环比回落733元吨；热卷利润8235元吨，周环比回升977元吨。 2 短流程钢厂进入亏损状态，本周利润为26元吨，环比回落135元吨。 3 螺纹钢和热卷盘面利润分别为642元吨和66元，周环比均分别回升1867元吨和回落333元吨 长流程钢厂利润变化 利润：钢厂利润继续回落 元吨螺纹钢毛利热卷毛利钢坯毛利 2000 1500 1000 500 201109 201209 201309 201409 201509 201609 201709 201809 201909 202009 202109 202209 202309 202409 0 500 1000 升10589元吨 电炉钢利润季节性走势螺纹、热卷盘面利润走势变化 2021 2022 2023 2024 1200 1000 800 600 400 200 0 2000105 400 600 800 0305 0505 0705 0905 1105 元吨 2000 螺纹钢盘面利润（主力） 热卷盘面利润（主力） 1500 1000 500 0 201503 500 201703 201903 202103 202303 1 目前华东地区主流螺纹钢现货价格3470元吨，01合约与螺纹钢现货基差94元吨 2 螺纹15价差74元吨，周环比回落6元吨；510价差37元吨，周环比回升2元吨。 3 本周螺纹钢需求见顶，但政策预期偏强，导致远月合约走强，盘 1200 1000 800 600 400 200 0 螺纹钢基差季节性走势 螺纹钢基差月差 202020212022 20232024 面基差及15价差均有收窄。 200010203020502070209021102 400 元吨 600 400 200 元吨 600 RB21012105 RB24012405 RB22012205 RB25012505 RB23012305 400 200 0 0518 200 06180718 081809181018111812180118 400 0 螺纹510价差季节性走势 RB21052110RB22052210RB23052310RB24052410RB25052510 螺纹15价差季节性走势 1018111812180118021803180418 200 400 1 目前华东地区热卷现货价格3490元吨，01合约与现货基差为50元吨。 2 热卷15价差41元吨，周环比回落9元吨；510价差28元吨，周环比回落3元吨 3 热卷基本面转强，产量、库存下降，表观消费回升，但因政策预期偏强，升水幅度继续扩大，月间价差也有所收窄。 800 0 0 0 0 0102 0 0302 0502 0702 0902 1102 60 40 20 20 热卷基差季节性走势 热卷基差月差 20202021202220232024 热卷510价差季节性走势 0 0 0 0 0 1028 0 HC23052310 HC25052510 HC24052410 1128 1228 0128 0228 0328 0428 500 元吨HC21052110HC22052210 40 30 20 10 热卷15价差季节性走势 1 元吨 500 400 300 200 100 0 00 HC21012105 HC22012205 HC23012305 HC24012405 HC25012505 0517 06170717 0817 09171017 11171217 0117 10 供应 钢厂