东海黑色金属周度策略：负反馈VS宏观预期，钢材市场短期区间震荡

负反馈VS宏观预期，钢材市场短期区间震荡 东海黑色金属周度策略 东海期货研究所黑色策略组2024-06-03 刘慧峰 武冰心 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 分析师： 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人： 从业资格证号：F03118003电话：021-68757089 邮箱：wubx@qh168.com.cn 黑色策略 品种 钢材 铁矿石 观点 区间震荡 短期偏弱 淡季背景下，现实需求继续走弱，5大品种成材 2024-2025节能降碳行动方案发布，供应收缩预期增强； 表观消费量回落，库存降幅放缓，部分品种出现 同时高频的钢厂盈利占比和铁水产量同步回落，铁水日 增库现象。供应端，铁水产量见顶回落，但因钢 产或已阶段性见顶。供应方面，全球铁矿石发运量继续 材利润尚可，成材产量继续回升。同时，2024- 回升，按照船期推算，6月中之后，到港量将有所回升。 2025节能降碳行动方案发布，供应收缩预期增 港口库存也延续累计趋势。铁矿石短期仍有调整压力。 逻辑 强引发产业链负反馈，且预期会持续一段时间。故钢材市场短期仍有下行压力。但政策加持之下，下方空间也比较有限 策略 螺纹、热卷以区间震荡思路对待 铁矿石震荡偏弱，注意09合约920-930附近压力 风险 宏观政策力度低于预期，原料价格跌幅超预期 铁水产量维持高位，矿石供应回升不及预期 01钢材：负反馈VS宏观预期，钢材市场短期区间震荡 02 铁矿石：钢厂限产预期增强，矿石短期有调整压力 螺纹、热卷现货价格走势钢坯现货价格走势 1 本周，杭州螺纹钢3710元/吨，周环比下跌20元/吨；上海热卷3850元/吨，周环比下跌20元/吨。 2 螺纹钢主力合约3737元/吨，周环比下跌51元/吨；热卷主 力合约3863元/吨，周环比下 元/吨杭州三级螺纹钢上海4.75MM热卷 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023-022023-052023-082023-112024-022024-05 元/吨唐山Q235方坯 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023-022023-052023-082023-112024-022024-05 跌40元/吨 螺纹钢期现价差走势热卷期现价差走势 3 淡季之下，现实需求继续走弱，而成材供应则延续环比回升趋势。同时，2024-2025节能降碳行动方案得发布引发产业链阶段性负反馈，钢材期现货价格本周均回调。 元/吨基差螺纹钢主力合约收盘 华东三级螺纹现货 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 2023-022023-062023-102024-02 200 150 100 50 0 -50 -100 元/吨基差热卷主力合约收盘 华东4.75MM热卷 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 2023-022023-062023-102024-02 300 200 100 0 -100 1 本周，螺纹钢表观消费量249.9万吨，环比回落28.27万吨，同比下降61.62万吨。 2 建材周均成交量12.06万吨，环比回落1.8万吨，同比下降 2.9万吨。 3 本周，热卷表观消费量316.59万吨，环比回落11.25万吨， 600 500 400 300 200 100 0 螺纹钢表观消费季节性走势 同比下降2.21万吨。 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 370 350 330 310 290 270 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 35 30 25 20 15 10 5 0 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 250 热卷表观消费季节性走势 2020 2021 2022 2023 2024 202020212022 20232024 建材周均成交量季节性走势 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 1 截止到5月26日当周，30个大中城市商品房销售面积为211.89万平方米，环比回升1.42%，同比下降35.15%。 2 其中一线城市为65.47万平方米，环比下降2.11%；二线城市为107.52万平方米，环比回升3.66%；三线城市为38.89万平方米，环比回升1.66%。 3 截止5月26日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积为 2108.75万平方米，环比回升47.69%。 30大中城市商品房成交面积 万平方米20202021202220232024 700 600 500 400 300 200 100 0 01-0203-0205-0207-0209-0211-02 30大中城市分类别商品房成交面积 万平方米一线城市二线城市三线城市 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-022021-022022-022023-022024-02 100大中城市成交土地规划建筑面积（4周移动平均） 万平方米20202021202220232024 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0603-0605-0607-0609-0611-06 高炉日均铁水产产量季节性走势5大品种钢材产量季节性走势 1 本周，高炉日均铁水产量为 万吨275 2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024 1200 235.83万吨，环比回落0.97万 255 1100 吨，同比下降4.98万吨。 235 1000 215 900800 2 5大品种钢材产量为902.92万吨， 195 01-04 03-0405-0407-0409-0411-04 700 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 环比回升6.91万吨，同比下降22.7万吨。 螺纹钢周产量季节性走势 热卷产量季节性走势 3 限产政策有所收紧，铁水产量连续两周环比回落。但成材产量则因部分品种仍有利润，继续延续回升趋势。后期建议关注政策实际执行力 度以及钢厂利润变化情况。 435 385 335 285 235 185 202020212022 20232024 370 2020 2023 2021 2024 2022 350 330 310 290 270 01-0603-0605-0607-0609-0611-0601-0803-0805-0807-0809-0811-08 1 本周唐山钢坯库存为86.1万吨，环比回升8.51万吨；同比下降10.87万吨 200 150 100 50 0 唐山钢坯库存季节性走势5大品种钢材库存季节性走势 4500 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2 5大品种钢材库存1753.99万吨， 环比回落4.89万吨，同比增加 74.82万吨。 01-0303-0305-0307-0309-0311-03 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 3 螺纹钢库存773.67万吨，环比回落10.43万吨，同比下降36.46万吨；热卷库存419.24万吨，环比回升6.07万吨，同比增加63.48万 吨 万吨 2400 1900 1400 900 400 螺纹钢总库存季节性走势热卷总库存季节性走势 2020 2023 2021 2024 2022 202020212022 20232024 600 500 400 300 200 01-0603-0605-0607-0609-0611-0601-0803-0805-0807-0809-0811-08 1 长流程螺纹钢利润15.42元/吨，周环比回升24.77元/吨；热卷利润-44.92元/吨，周环比回升33.32元/吨。 2 短流程利润在次回落，本周为-173元/吨，周环比回升109元/吨 3 螺纹钢和热卷盘面利润分别为65.48元/吨和-19.12元，周环比均分别回升48元/吨和59元/吨 长流程钢厂利润变化 元/吨螺纹钢毛利热卷毛利钢坯毛利 0 0 00 0 0 00 2012-04 2015-04 2018-04 2021-04 2024-04 2000 150 100 5 -50 -10 升105.89元/吨 元/吨 2000 螺纹钢盘面利润（主力） 热卷盘面利润（主力） 1500 1000 500 0 2015-08 -500 2017-08 2019-08 2021-08 2023-08 电炉钢利润季节性走势螺纹、热卷盘面利润走势变化 2021 2022 2023 2024 1200 1000 800 600 400 200 0 -20001-05 -400 03-05 05-05 07-05 09-05 11-05 1 目前华东地区主流螺纹钢现货价格3710元/吨，10合约与螺纹钢现货基差-27元/吨 2 螺纹10-1价差-54元/吨，周环比回落-28元/吨；1-5价差-19元/吨，周环比落7元/吨 3 现实需求偏弱，产业链负反馈，而远月合约政策预期仍偏强； 1200 1000 800 600 400 200 0 螺纹钢基差季节性走势 202020212022 20232024 螺纹钢继续呈现contango结构 -20001-0203-0205-0207-0209-0211-02 -400 元/吨 400 300 200 100 元/吨 600 RB2101-2105 RB2401-2405 RB2201-2205 RB2501-2505 RB2301-2305 400 200 0 05-18 -200 06-1807-18 08-1809-1810-1811-1812-1801-18 -400 0 螺纹10-01价差季节性走势 RB2010-2101RB2110-2201 RB2210-2301RB2310-2401 RB2410-2501 螺纹1-5价差季节性走势 -10001-1702-1703-1704-1705-1706-1707-1708-1709-17 -200 1 目前华东地区热卷现货价格3850元/吨，10合约与现货基差为-13元/吨。 热卷基差季节性走势 2 热卷10-1价差-18元/吨，周环比回落22元/吨；1-5价差-5元/吨，周环比回落2元/吨 3 热卷产量回升，库存增加，但远月仍有制造业和出口韧性预期支撑，故呈现contango结构 -1 元/吨 500 400 300 200 100 0 00 HC2101-2105 HC2201-2205 HC2301-2305 HC2401-2405 HC2501-2505 05-17 06-1707-17 08-17 09-1710-17 11-1712-17 01-17 2020 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 01-02 -200 03-02 05-02 07-02 09-02 11-02 热卷10-01价差季节性走势 HC2310-2401 HC2410-2501 元/吨HC2010-2101HC2110-2201HC2210-2301250 200 150 100 50 0 01-2702-2703-2704-2705-2706-2707-2708-2709-27 热卷1-5价差季节性走势 供应 限产政策有所收紧，铁水产量连续两周环